Архив метки: m&a

Рынки Украины: Осторожный пессимизм (Дело)

Авторынок
Осторожный пессимизм — с такими чувствами входят в 2009 год большинство операторов автомобильного рынка. Общее охлаждение экономики и как следствие уменьшение доходов населения плюс сокращение банковского кредитования приобретения автомобилей — далеко не лучший фон для дальнейшего роста рынка новых авто. Падение продаж на 30% в 2009 году вместо стабильного роста в году текущем — такие цифры называют большинство экспертов и рыночных операторов. Тем не менее крупные компании не планируют резкого сокращения выручки. Скорее речь будет идти об изменении структуры доходов — от продажи автомобилей до поступлений от продажи запчастей и сервиса.
Новости по теме Выживет сильнейший Мир в 2009: Россия создаст горячую точку в Крыму во время кризиса
Поэтому перспективы пережить кризис с минимальными потерями получили операторы, предлагающие весь спектр этих услуг. В относительной безопасности могут чувствовать себя и продавцы машин люкс-класса, и самых дешевых авто — кредитная составляющая при их продаже до этого была незначительной, соответственно, спрос на них останется на прежнем уровне.
В зоне внимания: Ожидается значительное увеличение предложения за счет появления большого количества кредитных авто из-за отказа прежних владельцев платить по обязательствам. Кроме того, ужесточение экологических и технических стандартов вынудит владельцев избавляться от советской авторухляди и как следствие активизирует спрос на бюджетные автомобили.
Банки
Год Быка станет началом нового этапа эволюционного развития украинской банковской системы, которая перестала быть фантастически привлекательным инвестиционным аккумулятором и вошла в ровный период развития. Не стоит ожидать активного наращивания кредитных портфелей и высоких прибылей.
Прогноз на 2009 год — рост активов на уровне 15-20% и снижение чистой прибыли по результатам года практически в два раза — до 4-5 млрд. грн. В наиболее уязвимом положении окажутся мелкие и средние финансовые учреждения — их количество в 2009 году может сократиться минимум на треть. Впрочем, крупные дочки транснациональных банковских групп тоже в зоне риска: проблемы материнских структур на глобальном уровне могут ощутимо аукнуться на оперативной деятельности их подразделений в Украине.
Финансовые учреждения максимально сократят кредитование физических лиц.
Реальный сектор, нуждающийся в ресурсах, сможет получить средства по ставкам свыше 20% в гривне. Долларовое кредитование, как и ипотечные продукты, с лидирующих позиций переместятся в ранг наименее популярных. В первой половине 2009 года может увеличиться отток ресурсов из банковской системы в связи с окончанием сроков действия депозитных договоров.
Очевидно, что уже сегодня банкиры предлагают новые депозитные программы и повышают ставки по вкладам, дабы удержать в учреждениях не менее 60% средств. Вторым источником пополнения пассивной базы банковских учреждений будет эмиссия внутренних облигаций. Доступ на рынок еврооблигаций не будет оправдан с точки зрения ценового параметра.
В зоне внимания: Из-за риска дальнейшей девальвации гривни и общеэкономических проблем высока вероятность непогашения 30% кредитов. В таких условиях балансы банков пополнятся залоговым имуществом, которое необходимо будет распродавать, и в первую очередь — недвижимостью и автомобилями.
Страхование
В 2009 году сектор страхования будет расти не столь высокими темпами. Так, если ежегодно прирост рискового рынка страхования составлял 130%, а лайфо- вого 170-180%, то в следующем году рисковый рынок страхования вырастет не более чем на 110%, а лайфовый до 130%. Если говорить об абсолютных показателях, то здесь также уже можно делать приблизительные прогнозы. По итогам 9 месяцев текущего года порисковым видам страхования было получено 16,5 млрд. грн., а по лайфовому направлению — 0,8 млрд. грн. По итогам года можно ожидать, что валовой показатель собранных премий по сегменту non-life составит около 18 млрд. грн., а по сектору life не дотянет до отметки в миллиард. Таким образом, учитывая такие показатели 2008 года, можно ожидать, что в следующем году рисковый рынок может достигнуть отметки 19-20 млрд., а лайфовый сегмент соберет валовых премий в пределах 1,2 млрд. грн.
Впрочем, эти показатели при пессимистическом сценарии даже могут оказаться завышенными, особенно в случае, если правительству не удастся стабилизировать банковский сектор, который до сих пор давал значительное поступление платежей страховым компаниям. Также не на руку страховщикам играет снижение доходов населения, которое будет покупать более дешевые страховые продукты. На прибыльности скажется и удорожание перестраховочных емкостей.
Лайфовый сектор пострадает гораздо меньше, поскольку работал по принципиально иной системе. Сюда в первую очередь можно отнести консервативное размещение активов и страховых резервов, а также жесткий механизм создания резервов под средства клиентов (в размере 105% от взноса). В нынешних условиях лайфовые компании не испытывают серьезной проблемы ликвидности и напротив намерены активно развивать агентские сети.
В зоне внимания: Отсутствие контроля за наличием полисов автогражданки плюс рост убыточности по этому виду станет серьезным испытанием для рисковых страховщиков. Многим из них придется уйти с рынка, можно ожидать усиления волны слияний и поглощений.
Здравоохранение
В 2009 году стоит ожидать некоторого охлаждения роста фармацевтического рынка Украины, хотя о рецессии речь не идет. Рост в годовом исчислении составит не менее 18-20%. Лидеры отрасли формируют свои планы на 2009 год исходя из этих прогнозов.
Большое влияние на рынок окажет необходимость перехода предприятий с 1 января 2009 года на новый стандарт работы — GMP ЕС. Он предусматривает модернизацию производства и обучение персонала. В связи с его высокой стоимостью (модернизация одной производственной площадки обходится от $5 млн. до $40 млн.) на стандарты GMP ЕС перешли пока только 15 из 133 предприятий. Поэтому в период с 2009 по 2011 год большинство мелких и средних компаний перепрофилируются, закроются или будут поглощены. С другой стороны, GMP позволит расширить географию продаж отечественных препаратов.
В качестве антикризисных мер будет использовано повышение уровня эффективности менеджмента и внедрение новых технологий на производстве.
Сокращения персонала или снижение уровня заработной платы массового характера носить не будут.
Рынок медицинских услуг также пострадает от уменьшения доходов крупных компаний — ряд крупных проектов, которые раньше спонсировались частным бизнесом, могут быть приостановлены.
В зоне внимания: Строительство завода MaxWell под Борисполем и сети современных клиник подавалось как самая крупная инвестиция в украинскую фармакологию — уже инвестировано более $100 млн., однако пока проект так и не заработал. Осенью этого года контроль над активами MaxWell в Украине перешел к самому богатому человеку Казахстана — одному из собственников банка Туран-Алем Мухтару Аблязову. 2009 год покажет, удастся ли ему запустить пока пробуксовывающий проект.
Металлургия
Среди украинских металлургов господствуют упаднические настроения. Не удивительно, ведь как минимум до начала второго или даже третьего квартала 2009 года ситуация в отечественной металлургии будет очень тяжелой. Объемы выплавки стали будут находиться на уровне 1-2 млн. тонн в месяц (при том, что в первом полугодии 2008 года выплавлялось в среднем 3,7 млн. тонн, а пик в мае достиг 3,9 млн.). При этом квартальная выручка сталеваров в первом квартале следующего года упадет до $2-4 млрд., что в два 2-3 раза ниже средней по 2008 году.
В наиболее уязвимом положении — стальные группы, не обеспеченные сырьем (например, ИСД, ММКИ, Запорожсталь). Они будут вынуждены заморозить инвестпроекты и максимально минимизировать затраты. Эти же предприятия являются и основной мишенью для поглощения более крупными конкурентами, в числе которых называют Метинвест, Mittal Steel, российские металлургические компании Металлоинвест, Северсталь и др.
Конкурентоспособность украинских металлургов, возможно, оттает после снижения мировых цен на сырье (ЖРС, коксующийся уголь) следующей весной, а также благодаря росту рынков развивающихся стран (Китай, Индия). В таком случае металлурги смогут быстро выйти на уровень 2007 года по объемам как в натуральном выражении, так и в долларовом.
В зоне внимания: Более экономный способ производства — миниметаллургические заводы — может потеснить традиционных гигантов. О своих планах по строительству подобных предприятий уже заявили группа иранского бизнесмена Али Омрана Евро Финас ЛТД, собственник ИнГОКа Метинвест (в лице Рината Ахметова), Ворскласталь Константина Жеваго и Интерпайп Виктора Пинчука.
ГОКи
Период сверхприбылей для украинских рудокопов остался позади. В 2009 году произойдет снижение добычи железорудного сырья (по сравнению с 2008 годом) на 22-25%. Мировые цены на ЖРС снизятся в среднем на 15%. В связи с этим начало разработки новых месторождений, инвестиции в увеличение добычи практически всех горнодобывающих компаний будут отложены на 2010-2011 годы.
Замедление роста мировой экономики кроме всего прочего приведет к угрозе не только роста импорта ЖРС и вытеснения украинских компаний мировых рынков, но и уменьшения их доли на рынке внутреннем. Единственным источником инвестиций для украинских горнодобывающих компаний будет внутренний капитал и дополнительные средства нынешних акционеров, а также средства от вхождения в акционерный капитал сторонних стратегических инвесторов.
В зоне внимания: Компания Константина Жеваго Ferrexpo — единственный украинский актив, торгующийся на основной площадке Лондонской фондовой биржи, — может получить новых крупных акционеров. Не следует упускать из виду и возможность форсированной приватизации КГОКОРа, который остается одним из последних недоделенных крупных активов в отрасли.
Энергетика
Вопрос номер один на грани политики и бизнеса — решится ли власть на продажу энергогенерирующих активов в предвыборный год? Фон для разморозки приватизационных процессов будет очень неблагоприятным: кроме политических рисков и возможных проблем с финансированием сделок, в следующем году следует ожидать снижения внутреннего спроса на электроэнергию в Украине. В основном это будет вызвано сокращением потребления энергии промышленными предприятиями.
Падение добычи угля на украинских шахтах в 2009 году практически неизбежно.
Низкий спрос со стороны металлургов приведет к снижению добычи коксующихся углей, а сокращение потребления электроэнергии — к уменьшению спроса на энергетический уголь. Спад может достичь 5-10%, опустившись на минимальный уровень добычи за последние шесть лет.
Снижение цен на всю продукцию углепрома приведет к сокращению выручки как государственных, так и частных шахт. Однако из-за большей гибкости частных шахт в части оптимизации затрат они смогут показать лучшие финансовые результаты по сравнению с госсектором. Возобновления финансирования можно ожидать во второй половине 2009 года — одновременно с общим подъемом в металлургической отрасли.
В зоне внимания: Рецессия в отрасли и ухудшение финансового состояния вынудят отечественные угледобывающие предприятия значительно сокращать издержки, однако затраты на системы безопасности не должны подпадать под экономию. В 2009 году, когда потребность в угле любой ценой будет меньшей, Украина должна избавиться от удручающей характеристики одного из мировых лидеров по показателю смертности на тонну добытого угля.
Ритейл
Многие украинские ритейлеры окажутся на грани дефолта. Вопрос, который актуален практически для всех операторов розничной торговли, — где взять деньги, чтобы вернуть долги и развиваться дальше? Первый квартал 2009 года участники рынка характеризуют как наиболее трудный период.
Динамика темпов развития розницы снизится на 5-10%. Замедление объясняется постепенным насыщением по ряду товарных позиций преимущественно в непродуктовом ритейле (техника, электроника, мобильные телефоны и т. д.), а также снижением покупательской активности потребителей вследствие кризиса и уменьшения банками объемов розничного кредитования. Ситуация немного стабилизируется только к середине года.
В первом полугодии операторы направят основные усилия на поиск источников рефинансирования существующих долговых обязательств.
Ограниченные возможности по привлечению средств, а также снижение рентабельности бизнеса приведут к изменению структуры собственников ряда компаний, занимающихся розницей. Ожидается изменение структуры потребления товаров по ценовым сегментам: доля товаров элитных групп будет постепенно уменьшаться. В продуктовом ритейле сократится доля высоко- маржинальной продукции, для которой характерна более высокая цена.
Аналитики прогнозируют смещение потребительского спроса в сторону неорганизованной торговли (рынков). Так, на сегодняшний день сетевая торговля занимает около 30% рынка розничной торговли Украины, рынки немногим более 40%. В будущем можно ожидать увеличения доли рынков в структуре розничного товарооборота.
В зоне внимания: Компании будут вынуждены частично или полностью продавать бизнес из-за невозможности рассчитаться по ранее привлеченным банковским кредитам и облигационным выпускам. Уже сегодня многие из них ищут инвесторов. К примеру, крупный оператор розничной торговли бытовой техникой и электроникой компания Unitrade Group осенью заявила о готовности продаться.
Продукты питания
Украинские производители товаров пищепрома в большинстве своем оптимистично смотрят в будущее. Если оправдается базовый прогноз на 2009 год, построенный игроками молочного рынка, темпы роста их бизнеса сократятся всего лишь на 5-10% по сравнению с предыдущим годом. При этом выручка крупнейших компаний отрасли может увеличиться в среднем на 35%. Падение цен на зерно — один из немногих факторов, который позволит украинским хлебопекам сохранить свою рентабельность. Себестоимость производимой ими продукции сократится на 10-20%, что немаловажно в условиях жесткого государственного контроля цен на социальные сорта хлеба.
Алкогольные и безалкогольные напитки считаются сектором, который хорошо держит удар. Его меньше всего затронет замедление темпов развития экономики. Между тем даже при самых благоприятных условиях рост рынка в 2009 году не превысит 10% в натуральном выражении. А положение отдельных компаний будет зависеть от их способности управлять долгом и качественного менеджмента.
В зоне внимания: Ужесточение контроля и введение четких стандартов маркировки биоорганических продуктов будет способствовать повышению информированности и экологической культуры потребителей. Многие нишевые производители продуктов питания получат новые возможности для эффективной конкуренции с крупными операторами рынка.
Туризм
Отдых — то, на чем будут экономить украинцы в первую очередь. Уже на конец года падение объемов предновогодней реализации составило около 15%. Еще менее радужные перспективы видятся туроператорам в начале следующего года.
В первые месяцы, особенно в январе-марте, будет наблюдаться снижение объемов продаж и, соответственно, прибыли компаний, занимающихся туристическим бизнесом, более чем в два раза.
Если на рынке массового туризма спрос более-менее предсказуем, то рынок деловых поездок фактически является своеобразной лакмусовой бумажкой, отображающей ситуацию в экономике на данный момент. Уже сегодня большинство клиентов туроператоров заняли выжидательную позицию: разработка крупных проектов пока временно приостановлена. И в дальнейшем многие компании будут экономить на проведении деловых мероприятий за пределами Украины.
Туроператоры прогнозируют разорение многих участников туристического рынка уже весной следующего года. Турфирмы в один голос предвещают уменьшение емкости рынка на 20-30%. А его рост остановится на отметке не более 5% в год.
В зоне внимания: Кризис положительно отразится на работе операторов, занимающихся внутренним туризмом. Зимой — Карпаты, летом — Крым. Таким представляется туроператорам отдых украинцев в следующем году. Туры выходного дня по отечественным просторам будут пользоваться большим спросом, чем зарубежные туры.
Строительство и недвижимость
Стагнация на полтора-два года — это оптимистический сценарий развития ситуации. При пессимистическом сценарии аналитики ожидают падение темпов роста рынка как минимум на 40-50%. Если по итогам текущего года его объем составил около 52 млрд. грн., то следующий год ограничится 26-30 млрд. грн.
Цены на недвижимость во всех сегментах упадут на 30-40%, особенно в случае покупки объекта за живые деньги. Кризис ипотеки больно ударил по рентабельности работы девелоперов, особенно тех, кто ведет свою деятельность в сегменте жилой недвижимости. Их будущее будет зависеть от готовности банков выдавать ипотечные кредиты и ставок по ним — а именно этому виду финансовых услуг грядущий год не сулит ничего хорошего.
Отрасль ждет масштабный передел собственности и сфер влияния: мелкие компании обанкротятся и свернут свою деятельность, средние — заморозят строящиеся объекты и будут ждать лучших времен. Крупные девелоперы, вышедшие на IPO и потерявшие в связи с кризисом былой уровень капитализации, распродадут непрофильные направления и будут искать пути оптимизации расходов. Меньше всего пострадают компании, работающие в сегменте элитного жилья и офисов класса А. Именно эти направления меньше всего подвержены влиянию кризиса, и уровень спроса на них сохранится на прежнем уровне.
В зоне внимания: Компания Льва Парцхаладзе ХХІ Век станет своеобразным индикатором жизнестойкости отрасли. Если крупнейший отечественный девелопер сумеет избежать дефолта, сохранит свою целостность как компания и не распадется на несколько проектов с различными партнерами, это будет расценено инвесторами как позитивный сигнал о начале выздоровления украинского рынка недвижимости.
IT-технологии
Отрасль высоких технологий ощутит на себе влияние мирового финансового кризиса не так остро, как другие секторы экономики. Стагнация на рынке не прогнозируется, однако, по оценкам исследовательской компании IDC, IT-рынки Центральной и Восточной Европы, куда входит и Украина, в 2009 году вырастут всего лишь на 9,4% (а не на 16%, как говорилось в докризисном прогнозе). А объем отечественного рынка информационных технологий составит треть или половину от результата 2008 года.
В то же время, как и другие, в 2009 году IT-отрасль будет страдать от ухудшения условий внешнего финансирования. Инвесторы больше не дают деньги под идеи, их интересует работающий и прибыльный бизнес.
Рынок аутсорсинга ПО пострадает меньше других. Неприятности ждут лишь тех, кто зависим от краткосрочных проектов и отечественных заказчиков, испытывающих проблемы с платежеспособностью. Наибольший рост ожидает сегмент интернета и компьютерной связи, который, несмотря на общее замедление развития экономики, может демонстрировать двузначные показатели роста (в 2008 году они составили около 40%).
Наихудшие прогнозы для тех, кто занимается компьютерным оборудованием и системной интеграцией — количество и объемы заказов начали снижаться, и подобный тренд будет наблюдаться и в следующем году.
В зоне внимания: ПО для оптимизации расходов. Как заказчики, так и разработчики будут заинтересованы в продуктах, которые станут своеобразной палочкой-выручалочкой в период кризиса. Премиум-версии операционных систем какое-то время будут менее востребованы. Также ожидается рост спроса на продукты, позволяющие более эффективно управлять уже имеющимся парком вычислительной техники.
Телекоммуникации
Замедленный, менее 10%, но все же рост — прогноз динамики доходов для телекоммуникационных компаний в 2009 году. Уменьшение темпов роста потребления услуг связи будет минимальным: расходы на связь давно относят к базовым.
Дальнейшее мобильное проникновение будет составлять максимум +2%. Это связано с тем, что рынок практически сформирован. Рост доходов, как и прежде, будет базироваться на росте ARPU (средний доход на абонента), который, как и MOU (количество минут потребления), останется как минимум на прежнем уровне — около $9 и 250 минут в месяц. В то же время основные риски, которые могут больно ударить по доходности операторов связи — валютные.
В следующем году, несмотря на активное развитие услуг фиксированного широкополосного доступа и передачи данных, основной доход, как и прежде, будет приносить голосовая связь.
В зоне внимания: Кто из мобильных операторов получит право на официальную реализацию культового продукта компании Стивена Джобса — официальный iPhone? Скорее всего, это будет МТС, которая уже получила статус официального поставщика iPhone в России. Однако даже если это и случится, заработать на проекте будет весьма проблематично: кризис не лучшее время для старта продаж телефонов с ценой около $1000.
Транспорт
Охлаждение экономики вызовет резкое снижение объема перевозок. Загрузка самолетов еще больше сместится в сторону низкобюджетных авиакомпаний. Рейсы будут загружены на уровне 30-40%. Негативное влияние на рентабельность авиакомпаний окажут и высокие цены на керосин.
Автоперевозчики будут и дальше терять конкурентоспособность на рынке международных перевозок. В ситуации, когда только 34,3% автомобилей отвечают экологическим требованиям стран ЕС, операторы нуждаются в масштабном обновлении автопарка, однако этот процесс будет тормозиться вследствие общего падения объемов перевозок, недоступности кредитных ресурсов и неразвитости альтернативных финансовых инструментов, в частности — лизинга.
Перед угрозой падения темпов роста оказалась и железнодорожная отрасль.
Рост пассажиропотока в лучшем случае составит 1%, а объем международных транзитных грузоперевозок будет продолжать падать. Убытки от пассажирских междугородных, пригородных и дальних перевозок составят около 2,5 млрд. грн.
Снижение объема морских перевозок в 2009 году составит около 20%. Причина — коллапс мировых морских перевозок (ставка фрахта крупнотоннажных судов упала на 98,8%) и дефицит терминальных мощностей для обработки контейнеров.
В первом полугодии 2009 года особенно большие потери понесут перевозчики, специализирующиеся на спотовых контрактах.
На развитии ситуации в отрасли скажется подготовка к Евро-2012, которая включает создание скоростных железнодорожных магистралей, модернизацию международных транспортных коридоров и увеличение пропускной способности тринадцати украинских аэропортов.
В зоне внимания: Главные воздушные ворота страны — аэропорт Борисполь — ожидает масштабная реконструкция. До 2010 года в аэропорту должен появиться еще один пассажирский терминал пропускной мощностью 200 пассажиров в час.
Также на прилегающей к Борисполю территории начнется строительство многофункционального комплекса Kyiv Airport Citу, предусматривающего возведение пятизвездочной и трехзвездочной гостиниц, логистических помещений, ресторанов. Окончательное завершение проекта запланировано на 2012 год.
Химия
Для украинских химиков финансовый кризис будет наиболее разрушительным.
Существовавший ранее тренд — рост отрасли, связанный с интенсификацией сельхозпроизводства, — больше не будет определять ее деятельность. Хотя на рынке по-прежнему будут востребованы удобрения, у аграриев просто не окажется денег на их покупку. Это вызовет резкое ужесточение борьбы за платежеспособного покупателя, хотя цены на основную продукцию — минеральные удобрения (карбамид, аммиак, селитра) — за последние полгода упали уже в 2,5 раза. В 2009 году это падение продолжится, и уже в первом квартале цены опустятся ниже уровня рентабельности украинских химических предприятий. В результате весной ряд из них остановят свою работу, освободив определенные ниши.
Это приведет к усилению на рынке российских компаний, имеющих доступ к более дешевому газу, формирующему до 70% себестоимости продукции химической отрасли. Большое значение будут иметь меры, направленные на снижение энергопотребления на производство единицы продукции. В том числе и за счет собственной дешевой электроэнергии. Кроме того, ключевое значение будет иметь возможность перестраивать производственно-сбытовую политику, маневрируя в зависимости от конъюнктуры рынка. Это позволит выдерживать падение цен и сохранять производственную нагрузку на предприятиях.
В начале 2009 года ряд инвестиционных программ будут остановлены, а некоторые — пересмотрены в сторону уменьшения. Основной акцент будет сделан на производстве продукции, ликвидной даже в условиях кризиса (карбамид), а также на новой продукции, изготовленной по мировым стандартам.
Финансирование программ будет осуществляться как за счет собственных средств, так и за счет привлечения кредитов (ЕБРР) под программы экологической модернизации, ресурсо- и энергосбережения. Потери химпрома в условиях кризиса продаж могут быть частично минимизированы благодаря вмешательству государства. Однако для стимуляции потребления минеральных удобрений на внутреннем рынке у правительства средств недостаточно. Поэтому доля химпрома в ВВП Украины, которая сейчас составляет 6%, будет неуклонно сокращаться.
В зоне внимания: Одесский припортовый завод. В 2009 году существует как минимум две предпосылки, что его приватизация будет разблокирована. Во- первых, общая слабость власти в период перед выборами президента может быть использована лоббистами приватизации для ускоренного проталкивания решения о продаже ОПЗ. Во-вторых, завод — один из немногих государственных активов с высокой инвестиционной привлекательностью даже в период кризиса.
Соответственно, соблазн использовать продажу ОПЗ для закрытия неминуемого дефицита бюджета особенно велик.
Тяжелое машиностроение
На данный момент украинское машиностроение имеет ресурсы для того, чтобы поддерживать позитивную производственную и финансовую динамику. В то же время ухудшение условий кредитования, замораживание программ по модернизации предприятий ТЭК и горно-металлургического комплекса значительно сузили внутренний спрос на их продукцию.
Ситуацию усугубит и рецессия в странах-внешнеэкономических партнерах Украины (сейчас свыше 50% продукции украинского машиностроения и до 70% энергетического машиностроения идет на экспорт).
Кроме того, негативное воздействие окажет вступление Украины в ВТО, повлекшее за собой снижение импортных пошлин на ввозимую продукцию, которая превосходит украинскую по качеству, а в некоторых случаях — и по цене. В 2009 году возможно существенное сокращение заказов на продукцию машиностроительного комплекса, особенно на внутреннем рынке. Впрочем, имеющийся на сегодня портфель заказов позволит отечественным машиностроительным предприятиям сохранить темпы роста на уровне 15-17% в месяц. Возможный спад на рынке эксперты прогнозируют не раньше 2010 года.
Предприятия энергетического и нефтегазового машиностроения — единственные в отрасли, на которые пока не повлиял экономический кризис. За 10 месяцев года производство в этих сегментах выросло на 25,1 и 27% соответственно.
Такая тенденция будет наблюдаться и в следующем году.
В зоне внимания: Морской старт. Очередной пуск украинско-российской ракеты-носителя Зенит-3SL в рамках проекта намечен на январь 2009 года.
Согласно сообщению корпорации Sea Launch, в космос планируется вывести телекоммуникационный спутник SICRAL 1B, рассчитанный на 13 лет эксплуатации. Спутник будет использоваться вооруженными силами Италии в интересах НАТО, а также для мобильной связи.
Материал был опубликован в украинском издании глобального прогноза Мир в 2009 (The World in 2009), который представляет Инвестгазета в партнерстве с еженедельником The Economist.
http://delo.ua

Промышленность дошла до передела. Украинские предприятия ждут серьезные изменения (КоммерсантЪ-Украина)

Экономический кризис серьезно отразился на объемах производства основных видов промышленной продукции. В большинстве предприятий отрасли, за исключением отдельных заводов тяжелого машиностроения, объем производства снизился на 11-65%. Падение настолько значительно, что промышленность Украины в ближайшее время ожидают структурные изменения, а также масштабный передел собственности, полагают эксперты.
По данным Госкомстата, в ноябре было добыто на 11,5% угля меньше, чем в январе, руды – на 64% меньше. Спад производства минеральных удобрений в ноябре по сравнению с январем составил 37%. Месячный объем производства стали снизился на 65%, труб – на 35,4% (подробнее см. таблицу). Эти цифры тем более показательны, что традиционно спад в этих отраслях приходится на январь. Осенью же и весной обычно наблюдается пик производства и продаж продукции,– говорит независимый эксперт Кирилл Чуйко.
Стальная нехватка
Наиболее масштабно кризис коснулся двух отраслей – металлургической и химической. Спад производства в металлургической отрасли – самый большой за весь период независимости Украины, говорит глава Союза доменщиков Владимир Терещенко. Кризиса такого масштаба на металлургическом рынке еще не было. Были спады потребления на рынках Юго-Восточной Азии и России в 1997-1998 годах. Но чтобы остановилось потребление металла во всех регионах-потребителях – такого еще не случалось,– соглашается директор объединения метпредприятий Металлургпром Василий Харахулах. По его мнению, к тому моменту, когда ситуация улучшится, некоторые украинские меткомбинаты будут вынуждены ликвидировать часть своих производственных мощностей без возможности восстановления, что уменьшит их долю на рынке.
Господин Харахулах считает, что наибольшие шансы пережить кризис у предприятий, способных производить готовую металлургическую продукцию за рубежом (Метинвест Холдинг, ИСД), имеющих собственные запасы руды (Метинвест Холдинг, Evraz), интегрированных в международные корпорации (АрселорМиттал–Кривой Рог) либо имеющих долгосрочные контракты (Донецкий электрометаллургический завод). Можно определенно говорить, что эти предприятия останутся на плаву и, скорее всего, в целом сохранят свои мощности,– соглашается господин Терещенко.
Перспективы же остальных предприятий – таких, например, как Запорожсталь и ММК им. Ильича – туманны. Господин Чуйко полагает, что ослабленные кризисом собственники этих украинских меткомбинатов будут вынуждены продать их российским металлургам, которые имеют намного больший запас прочности и легче переживут кризис. Не исключено, что новыми собственниками станут и азиатские металлургические компании. По словам господина Харахулаха, украинскими заводами интересовались китайская China Minmetals Corp. и индийская Tata Steel. Эти компании смогут в следующем году аккумулировать и предложить больше средств за покупку активов.
Химия уйдет с молотка
Перемены ожидают и химическую отрасль. Как рассказали Ъ в пресс-службе ОАО Днепроазот, сегодня рентабельно работают только два химических предприятия – Ровноазот и Одесский припортовый завод (ОПЗ). Совокупный объем убытков химических предприятий в ноябре превысил $22 млн. По словам господина Чуйко, Ровноазот оказался лучше подготовлен к кризису благодаря наличию стабильных долгосрочных контрактов, а ОПЗ – в силу более выгодного географического положения и низких транспортных расходов. Глава парламентского комитета по вопросам промышленной политики Наталья Королевская считает, что если цены на природный газ в следующем году вырастут, встанет вопрос о закрытии отдельных производств и продаже бизнеса. Главным покупателем украинских активов, по мнению экспертов, может стать нефтехимическое подразделение Газпрома – Сибур, в российской монополии уже вынашивают планы по поглощению украинских предприятий. В целом на новые покупки в следующем году выделено около $300 млн, если какие-то из активов могут быть куплены за эти деньги в Украине, то теоретически мы можем их приобрести,– заявил Ъ источник в Газпроме.
Радости специализации
По мнению госпожи Королевской, наиболее защищенной от кризиса отраслью оказалось тяжелое машиностроение, которое за три месяца кризиса не только не снизило объемы производства, но даже не уменьшило темпы роста. Наш завод востребован, и работников мы не только не отправляем в отпуска, но и ощущаем их нехватку. Мы привыкли экономить и работать с минимальной рентабельностью и на собственные средства. И сейчас эта стратегия дает результат,– рассказывает генеральный директор судостроительного завода Залив Александр Ивлев. Господин Чуйко уверен, что лучше всего подготовленными к кризису оказались машиностроительные отрасли, ориентированные на производство уникальной продукции на экспорт: энергетическое и нефтегазовое машиностроение. По данным Минпромполитики, рост производства в этих отраслях по итогам года составит 35,4%.
А на некоторых предприятиях он даже превысит этот показатель. По предварительным данным, объем реализации продукции ОАО Запорожтрансформатор в 2008 составит порядка $700 млн, что на 70% превышает объемы продаж в 2007 году. Планы роста у предприятия также остаются значительными: если в этом году было произведено продукции на 45 ГВ•А, то в 2009 объем производства, как ожидается, составит 50 ГВ•А. Большинство инвестиционных проектов в энергетике будет продолжено в следующем году, и уже на конец отчетного года мы сформировали портфель заказов на сумму $327,5 млн,– утверждает генеральный директор ОАО ЗТР Игорь Клейнер. На 40% по сравнению с предыдущим годом увеличится уровень реализации продукции и у ОАО Сумское НПО им. Фрунзе. Ожидается, что к концу 2008 года показатель реализации вырастет с $281,4 млн до $425,5 млн. По словам генерального директора ОАО Сумское НПО им. Фрунзе Игоря Иванова, несмотря на кризис, продукция НПО им. Фрунзе пока востребована на рынке машиностроения. НПО имеет портфель заказов, полученных в 2008 году, на $546 млн. Аналогичный показатель прошлого года составлял порядка $385 млн, что дает основания говорить о росте объема заказов сумского предприятия приблизительно в 1,5 раза.
Однако ситуация в машиностроении – это, скорее, исключение из правил. Эксперты соглашаются, что падение объемов производства может привести к структурным изменениями. В общей структуре промышленности место химии может занять машиностроение, и олигархи, накопившие капиталы на реализации удобрений, могут направить их на покупку активов в энергетическом и нефтегазовом машиностроении,– говорит господин Ивлев. Это время возможностей, обновления, сброса неэффективных активов и приобретения новых. Поменяется состав не только наиболее сильных отраслей, но и игроков, и к концу следующего года мы можем иметь абсолютно неожиданные результаты,– соглашается госпожа Королевская.

Рынки Украины: Осторожный пессимизм

…Страхование
В 2009 году сектор страхования будет расти не столь высокими темпами. Так, если ежегодно прирост рискового рынка страхования составлял 130%, а лайфового 170-180%, то в следующем году рисковый рынок страхования вырастет не более чем на 110%, а лайфовый до 130%. Если говорить об абсолютных показателях, то здесь также уже можно делать приблизительные прогнозы. По итогам 9 месяцев текущего года порисковым видам страхования было получено 16,5 млрд. грн., а по лайфовому направлению — 0,8 млрд. грн. По итогам года можно ожидать, что валовой показатель собранных премий по сегменту non-life составит около 18 млрд. грн., а по сектору life не дотянет до отметки в миллиард. Таким образом, учитывая такие показатели 2008 года, можно ожидать, что в следующем году рисковый рынок может достигнуть отметки 19-20 млрд., а лайфовый сегмент соберет валовых премий в пределах 1,2 млрд. грн.
Впрочем, эти показатели при пессимистическом сценарии даже могут оказаться завышенными, особенно в случае, если правительству не удастся стабилизировать банковский сектор, который до сих пор давал значительное поступление платежей страховым компаниям. Также не на руку страховщикам играет снижение доходов населения, которое будет покупать более дешевые страховые продукты. На прибыльности скажется и удорожание перестраховочных емкостей.
Лайфовый сектор пострадает гораздо меньше, поскольку работал по принципиально иной системе. Сюда в первую очередь можно отнести консервативное размещение активов и страховых резервов, а также жесткий механизм создания резервов под средства клиентов (в размере 105% от взноса). В нынешних условиях лайфовые компании не испытывают серьезной проблемы ликвидности и напротив намерены активно развивать агентские сети.
В зоне внимания: Отсутствие контроля за наличием полисов автогражданки плюс рост убыточности по этому виду станет серьезным испытанием для рисковых страховщиков. Многим из них придется уйти с рынка, можно ожидать усиления волны слияний и поглощений…
Материал был опубликован в украинском издании глобального прогноза Мир в 2009 (The World in 2009), который представляет Инвестгазета в партнерстве с еженедельником The Economist.

На новом витке спирали

События в сфере экономики и финансов в последние месяцы 2008 года напоминают печально известный 1998 год. Но по законам общественного развития все повторяется на новом витке спирали.
В 2007-м мировой кризис зародился в США, а не в Юго-Восточной Азии. Нестабильность мировых рынков отразилась на экономике Украины после распространения финансовых эффектов заражения на европейские страны, а не на Россию, как в 1998-м. Передаточным механизмом влияния нынешнего мирового кризиса на экономику Украины стали долги частного, а не государственного сектора экономики.
Вследствие изолированности банковского и реального секторов от мировых потоков капитала в 1998—1999 годах финансовый кризис в Украине был кризисом валютным. В 2008-м возникает принципиально иная ситуация: потрясения на отечественном финансовом рынке, начавшиеся с падения фондового рынка и девальвации гривни, угрожают перерасти в широкомасштабный экономический кризис, составляющими которого станут банковский и долговой кризисы.
В 2007—2008 годах предвестниками финансового кризиса были переоценка обменного курса и недостаточность международных резервов страны, привлечение значительных объемов иностранного капитала и формирование чрезмерной внешнедолговой нагрузки, быстрый рост банковских кредитов и финансирование за их счет непроизводительных расходов субъектов экономики, надувание пузырей цен на реальные активы и ценные бумаги отечественных эмитентов.
За девять месяцев 2008 года реальный эффективный обменный курс гривни повысился на 14,7%. Снижение ценовой конкурентоспособности отечественных производителей выливалось в наращивание дефицита текущего счета платежного баланса, достигшего 6,5% ВВП. Согласно оценкам МВФ, расчетное сальдо текущего счета для Украины, обусловленное действием фундаментальных экономических факторов, составляет около -2% ВВП.
По состоянию на 1 октября 2008 года, отношение международных резервов к краткосрочному внешнему долгу в Украине составляло 1,2, что существенно отставало от среднего показателя для стран с низким и средним уровнем доходов — 3,2. Относительно ВВП международные резервы Украины находились на уровне 19,3%, в то время как в странах с низким и средним уровнем доходов — 27% ВВП. В последние годы страны с формирующимися рынками почти 90% чистого привлечения иностранного капитала направляли на прирост международных резервов. В Украине в течение 2006—2007 годов это соотношение в среднем составляло 24,4%, а в первом полугодии 2008-го — 13,5%.
На сегодняшний день международные резервы Украины покрывают 75,7% суммы краткосрочных обязательств и платежей по долгосрочному внешнему долгу, приходящихся на 2009 год. Выплаты предприятий, банков и государства в счет погашения и обслуживания долгосрочного долга прогнозируются на уровне 15 млрд. долл. США. Кроме того, сумма краткосрочных внешних обязательств по состоянию на середину 2008 года составила 28,2 млрд. долл. Таким образом, Украина не удовлетворяет базовый показатель достаточности золотовалютных резервов — расширенный критерий Гринспена. Обострение мирового финансового кризиса мгновенно подняло на поверхность проблему отсутствия надежной подушки ликвидности в Украине.
Размер валового внешнего долга Украины по состоянию на 1 декабря с.г. по расчетам составляет 74,6% ВВП. По результатам эмпирических исследований, оптимальный уровень внешнего долга, гарантирующий сохранение финансовой стабильности и положительно влияющий на темпы экономического роста, не превышает 35% ВВП (см. табл.). В Украине чрезмерное привлечение внешнего заемного капитала привело к усилению уязвимости экономики, что сразу же запустило цепь дестабилизации финансовой системы, как только конъюнктура мировых товарных рынков ухудшилась, а мировой кредитный кризис распространился на страны Восточной Европы.
Беспрепятственное привлечение внешних займов и активизация иностранных банков на кредитном рынке Украины стали факторами стремительного роста банковских кредитов. По состоянию на 1 ноября 2008 года, сумма банковских кредитов, выданных в экономику, достигла 63,9% ВВП. Для Украины, исходя из размера среднедушевых доходов (по ППС валют), равновесный уровень банковских требований по кредитам составляет 37% ВВП, что в 1,7 раза меньше текущего уровня.
В соответствии с дефинициями финансовых кризисов, применяемыми в мировой практике, Украина уже прошла начальный этап валютного кризиса и находится на пороге кризиса банковского. При этом валютный кризис рассматривается как процесс изъятия международных резервов, потери стоимости национальной валюты более чем на 25% и изменения валютного режима. А системный банковский кризис — как процесс эрозии банковского капитала, массового изъятия депозитов, сокращения кредитной деятельности банков и масштабного вмешательства государства в деятельность банков.
Необходимость выполнения накопленных обязательств в условиях сокращения внешнего финансирования делает все более актуальными проблемы стабильности платежного баланса и избежания глубокого экономического спада. Ведь для осуществления расчетов с кредиторами предприятия-заемщики вынуждены будут сокращать затраты на ведение бизнеса и изымать собственные оборотные средства. В исторической ретроспективе изменение направления движения иностранного капитала оборачивалось для стран-заемщиц сокращением ВВП в среднем на 10%.
Механизмы возникновения и распространения кризисных явлений на финансовом рынке Украины выглядят следующим образом:
— значительный дефицит текущего счета сочетается с сокращением притока иностранных инвестиций и кредитов; в таких условиях в Украине формируется отрицательное сальдо платежного баланса (в октябре его величина достигла 4 млрд. долл.), что ведет к изъятию международных резервов и оказывает давление на курс национальной валюты;
— ухудшение ценовой конъюнктуры на мировых товарных рынках оборачивается для экономики сокращением экспортной выручки, уменьшением доходной части бюджета, осложнениями с обслуживанием внешних и внутренних кредитов у предприятий-экспортеров;
— отток иностранного капитала, бегство от национальной валюты и изъятие депозитов из банковской системы становятся причиной дестабилизации финансового рынка Украины и приводят к исчерпанию финансового потенциала экономического развития;
— снижение курса национальной валюты при существовании значительных валютных дисбалансов в банковском секторе, уменьшение реальных доходов населения и ухудшение финансового состояния предприятий приводят к снижению качества банковских активов, а изъятие внутренних депозитов и сокращение внешних заимствований — к сужению пассивной базы банковских учреждений.
Продолжение мирового кредитного кризиса и существенное присутствие иностранного капитала на рынке банковских услуг Украины обуславливают возможность импорта финансовой нестабильности иностранными банками. Доля банков с иностранным капиталом в активах банковской системы приближается к 50%, а чистая внешняя позиция Украины относительно международных банков составляет 9,5% ВВП.
Юридически транснациональные банки не несут ответственности по обязательствам дочерних структур и в кризисные времена могут оказывать им поддержку, руководствуясь мотивами сохранения репутации материнского банка. На сегодняшний день большинство материнских банков, присутствующих на финансовом рынке Украины (особенно шведские, итальянские и австрийские), вследствие негативного влияния глобальных кредитных факторов вынуждены уменьшать кредитование собственных дочерних структур. Такое положение дел повышает вероятность жесткой посадки украинской экономики.
Распространение международных эффектов заражения на экономику Украины происходит по следующим основным каналам:
— общие шоки: падение мировых цен на металлопродукцию и повышение спредов по долговым обязательствам стран с формирующимися рынками подрывают финансовое положение национальных производителей и ухудшают возможности обслуживания ими внешнедолговых обязательств;
— торговые шоки: стагнация экономик крупных торговых партнеров Украины уменьшает спрос на товары национального экспорта, что, в свою очередь, приводит к оттоку капиталов и падению цен на внутренние активы;
— финансовые шоки: кризисы в ведущих странах мира заставляют международных инвесторов реструктуризировать собственные портфели, исходя из требований ликвидности, риск-менеджмента и т.п.; в условиях общего снижения цен на активы инвесторы предпочитают сбрасывать наименее надежные активы с наиболее волатильной доходностью;
— информационные эффекты: валютный кризис в одной стране посылает сигналы спекулянтам о возможности девальвации валюты страны с похожими макроэкономическими характеристиками; девальвация валют восточноевропейских стран дала толчок к проведению спекулятивных атак на гривню.
Принятие избыточных рисков банками и предприятиями Украины объяснялось недееспособностью дисциплинирующих механизмов рынка и слабостью системы пруденциального регулирования. Свою роль сыграла также неэффективность систем внутреннего корпоративного управления.
Неадекватная система регулирования деятельности банков значительно усиливала их уязвимость к валютным, кредитным рискам и рискам пролонгации долга. Слабо управляемые процессы предоставления валютных кредитов заемщикам, не имеющим источников валютной выручки, и долгосрочных кредитов за счет краткосрочных обязательств, неадекватность резервов под кредитные риски и недокапитализированность банковских учреждений поставили банковскую систему на грань краха после девальвации гривни и подорожания внешних ресурсов.
Итак, нездоровая макроэкономическая среда, слабая защищенность корпоративного сектора экономики перед проблемами мировых рынков и негативное влияние глобальных факторов запустили маховик дестабилизации финансовой системы Украины, который со временем все болезненнее и с нарастающей скоростью будет травмировать ключевые сферы жизнедеятельности общества.
Для снижения остроты финансового кризиса первоочередное значение имеет взвешенная макроэкономическая политика и действенные структурные реформы в банковском секторе. Поддержка доступа банковских учреждений к источникам финансирования является ключевым условием смягчения последствий финансового кризиса в краткосрочной перспективе.
Международный опыт указывает на то, что в кризисных условиях центральные банки могут применять различные механизмы кредитования чрезвычайного положения и выполнять роль кредитора последней инстанции для банков.
Оказание финансовой поддержки Национальным банком неизбежно порождает проблемы морального риска среди банковских учреждений Украины. Для ее смягчения правительство и НБУ могут использовать такие механизмы, как наложение определенных ограничений на операции банков (особенно на валютном рынке), установление верхнего предела процентных ставок по депозитам, перенос расходов по финансовому оздоровлению банков на плечи их акционеров. Следует также как можно скорее начать процесс закрытия неплатежеспособных банков. Например, в Таиланде во время кризиса 1997 года была приостановлена деятельность 58 финансовых учреждений, в Корее — заблокированы операции 14 торговых банков.
Для отсечения необоснованного спроса банков на ресурсы центрального банка стоит заранее объявить о том, что в процессе реструктуризации и выбора банков, подлежащих ликвидации, основное внимание будет уделяться показателям ликвидности баланса и объемам обязательств банков перед НБУ.
Поддержание ликвидности в значительных объемах может применяться только в качестве временной меры до разработки и внедрения всеобъемлющей программы реструктуризации банковского сектора, во время которой платежеспособные банки будут подлежать рекапитализации, а неплатежеспособные — обанкротятся.
Законом Украины О первоочередных мерах по предотвращению негативных последствий финансового кризиса и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Украины предусмотрено создание стабилизационного фонда, средства которого могут использоваться на предоставление кредитов отечественным банкам и предприятиям с целью погашения, рефинансирования и обслуживания иностранных кредитов (займов). Однако схема рефинансирования внешних обязательств предприятий и банков, определенная этим законом, имеет серьезные финансово-организационные изъяны, сводящие на нет усилия по стабилизации валютно-финансовой ситуации в стране.
Во-первых, стабилизационный фонд не имеет реальных источников наполнения, поскольку при пятикратном падении фондового рынка Украины и обострении ситуации на мировых финансовых рынках продажа объектов государственной собственности по разумной цене выглядит маловероятной. А суммы размещения государственных ценных бумаг вряд ли окажутся достаточными для рефинансирования долговых обязательств правительства, не говоря уж о наполнении стабилизационного фонда.
Во-вторых, распорядителями средств стабилизационного фонда выступают Министерство финансов и Кабинет министров, которые не используют рыночные критерии для оценки платежеспособности предприятий и банков; не могут оперативно принимать решения о выделении кредитов и не имеют административных возможностей для мониторинга целевого использования предоставленных средств. Ограниченность ресурсной базы стабилизационного фонда и широкий перечень возможных направлений использования его средств приведут к тому, что он станет разменной монетой в руках олигархических групп, никоим образом не способствуя решению задач общегосударственного уровня.
На мой взгляд, в Украине целесообразно реализовать аналог российской системы рефинансирования внешних займов национальных предприятий и банков, основным субъектом которой будет выступать ОАО Укрэксимбанк в качестве кредитора заемщиков на международных рынках. Источником для предоставления кредитов Укрэксимбанком должны стать средства НБУ объемом до 10 млрд. долл. США, оформленные как депозит в Укрэксимбанке.
Кредиты Укрэксимбанка для рефинансирования внешних обязательств могут предоставляться отечественным предприятиям и банкам при выполнении ими следующих условий:
— рефинансированию подлежат кредиты и займы, отказ от погашения которых приведет к банкротству заемщика или потери существенной части его активов;
— финансовое положение заемщика подтверждает его способность своевременно и в полном объеме выполнять обязательства перед Укрэксимбанком;
— заемщик без использования кредитных ресурсов самостоятельно погашает не менее 25% суммы кредита (займа), подлежащего рефинансированию;
— по новым кредитам заемщик предоставляет залог, являющийся приемлемым для Укрэксимбанка.
Подписание соглашения стенд-бай с Международным валютным фондом и возможный прирост валютных резервов Украины на сумму 16,5 млрд. долл. США обеспечивают финансовую основу для реализации приведенной выше схемы.
По мере углубления кризисных явлений, когда поддержка ликвидности банковских учреждений не будет оказывать стабилизирующего эффекта, а сужение их пассивной базы будет продолжаться, возникнет потребность в чрезвычайных мерах, одной из которых является реструктуризация внешнего корпоративного долга. Последовательная и взвешенная реструктуризация долговых обязательств отвечает интересам как кредиторов (которые во что бы то ни стало стараются избежать убытков, связанных с дефолтами), так и заемщиков (не заинтересованных в потере доступа к внешнему финансированию). В мире в период 1970—1997 годов из 56 кризисов платежного баланса 35 сопровождались реструктуризацией внешнего долга.
Мировой практикой до сих пор не наработаны унифицированные механизмы реструктуризации внешних долгов корпоративных заемщиков, в отличие от долгов суверенных заемщиков (таких как Парижскому и Лондонскому клубу кредиторов). Частично это объясняется отсутствием универсальной, признанной мировым сообществом процедуры банкротства. Реструктуризация корпоративного долга регулируется на основе двусторонних соглашений между кредиторами и заемщиками, рамочные условия которых устанавливаются правительством учреждений-заемщиков и группой основных кредиторов.
В период азиатского кризиса 1997—1998 годов правительства стран базирования банков-кредиторов побуждали их к заключению соглашений с корпоративными заемщиками кризисных стран. Правительства банков-заемщиков, в свою очередь, инициировали переговорный процесс и предоставляли гарантии по внешним обязательствам банков.
Например, в январе 1998 года правительство Кореи при поддержке правительства США достигло договоренности с международными банками о реструктуризации межбанковских депозитов и краткосрочных кредитов банкам на 24 млрд. долл. Внешние обязательства корейских банков были реструктуризированы через предоставление новых займов сроком от одного до трех лет с процентной ставкой LIBOR + 2,25—2,75%. Корейское правительство гарантировало погашение 20 млрд. долл. новых займов. Выгодные условия для банков-заемщиков стали результатом компромисса между корейским правительством, правительствами банков-кредиторов и самими международными банками.
В Индонезии план реструктуризации внешних долгов распространялся на задолженность банков и нефинансовых предприятий. В июне 1998 года правительство Индонезии подписало Франкфуртское соглашение с международными банками о поддержке кредитных линий по торговым кредитам на уровне апреля 1998-го и реструктуризации межбанковских кредитов через оформление новых кредитов сроком от одного до четырех лет по процентной ставке LIBOR + 2,75—3,5%. Новые займы гарантировались центральным банком Индонезии.
Правительство Украины также должно играть активную роль в процессе установления договорных отношений между заемщиками и учреждениями-кредиторами относительно реструктуризации долговых обязательств. Во внешнеполитическом контексте стоит добиваться поддержки соответствующих мер правительствами стран базирования банков-кредиторов. Такая поддержка и взаимопонимание являются достаточно реальными с учетом того факта, что правительства кредиторов заинтересованы в сохранении стабильного финансового положения своих банков. Проведение взвешенной и последовательной реструктуризации внешнего корпоративного долга Украины предотвратит угрозу массовых дефолтов отечественных заемщиков и будет способствовать сбалансированию валютно-финансовых потоков страны.
Наиболее адекватным методом реструктуризации корпоративного долга Украины, предполагающим предъявление соответствующих требований к кредиторам, является его пролонгация на два-четыре года по ставкам, под которые были выделены первоначальные займы. Значительная часть ресурсов, переданных материнскими банками своим дочерним структурам, в общей сумме внешнего долга Украины облегчает задачу урегулирования внешнедолговых обязательств.
До переговоров с кредиторами о реструктуризации внешнего долга необходимо начать программу реструктуризации банковского сектора, что улучшит перспективы возврата отсроченных долгов и будет способствовать возобновлению внешнего финансирования субъектов экономики.
Программа реструктуризации банковского сектора должна основываться на следующих основных принципах: применение единых критериев идентификации жизнеспособных и нежизнеспособных банков, создание условий для выхода из капитала проблемных банков нынешних владельцев, стимулирование вливания капитала новыми частными инвесторами. Неотъемлемым элементом программ реструктуризации является вливание государственных средств в акционерный капитал банков.
В странах, переживших финансовые кризисы, расходы государственных средств на проведение реструктуризации банковской системы в среднем составляли 16% ВВП. Такие расходы во многих случаях были ниже потенциальных потерь от коллапса банковской системы, разрушения платежно-расчетной системы, замораживания кредитных операций и перекладывания значительной части убытков на банковских вкладчиков.
Участие государства в урегулировании банковского кризиса не ограничивалось пополнением капитала проблемных банков. В странах Юго-Восточной Азии к финансово неустойчивым банкам, которым не удавалось привлечь частных инвесторов, применялись такие меры государственного влияния, как национализация, принудительное слияние с другими банками, продажа иностранным инвесторам, передача под юрисдикцию компаний по управлению активами, ликвидация.
В Украине рекапитализация банков государством будет целесообразной только в том случае, если акционеры банков окажутся неспособными привлечь частный капитал. А со временем, когда угроза системного банковского кризиса исчезнет, эти национализированные государством банки могут быть снова приватизированы.
С рекапитализации банков должен начаться длительный процесс реструктуризации банковского сектора, в ходе которого будут расчищаться балансы, списываться безнадежная задолженность банковских заемщиков, приниматься меры по улучшению качества банковских активов. Достижение устойчивого финансового положения банков станет ключевой предпосылкой макрофинансовой стабилизации и возвращения сбережений в экономический оборот.
В 2009 году возникнет ряд специфических проблем, связанных с управлением внешним государственным долгом. В длительной перспективе, с учетом небольшого размера этого долга, платежеспособность правительства по прямым обязательствам не вызывает сомнений. Но в связи с пиковыми платежами по государственному долгу в следующем году страна может столкнуться с краткосрочными проблемами ликвидности (в счет погашения и обслуживания внешнего государственного долга должно быть выплачено 2,3 млрд. долл.). Спред EMBI+ Украина (премия в доходности внешних государственных облигаций Украины к гособязательствам США) к середине декабря составлял 24,5%, что делает невозможным привлечение ресурсов международного рынка капиталов и использование их для проведения долговых платежей.
Реструктуризация задолженности коммерческим кредиторам в 2000 году и официальным кредиторам в 2001-м исключают возможность реструктуризации государственного долга Украины в 2009-м. Кроме того, значительная часть внешних долговых обязательств правительства (45%) представлена еврооблигационными займами, реструктуризация которых возможна только при наличии положения о коллективных действиях в юридической документации на выпуск облигаций.
С учетом вышесказанного основными задачами управления государственным долгом Украины в 2008—2009 годах должны стать усиление сотрудничества с международными финансовыми организациями (МФО) и активизация внутреннего рынка государственных облигаций. Займы МФО в кризисных условиях станут весомым источником покрытия дефицита бюджета, будут способствовать стабилизации платежного баланса и оживлению инвестиционной активности в стране. Дополнительно см. по адресу http://www.zn.ua/img/st_img/2008/727/727-07_vo_send_rus.gif
Татьяна Вахненко (доктор экономических наук, Институт экономики и прогнозирования НАН Украины)

IPO возобновятся осенью

В прогнозах на 2008 г. аналитики ожидали объемы IPO украинских компаний в сумме $3 млрд., но реальный показатель оказался почти в пять раз меньше — $675 млн.
По словам экспертов, в 2009 г. эта цифра не превысит $500 млн.
Сегодня мы не знаем ни одной из компаний, которая бы вела подготовку к размещению. В лучшем случае к концу 2009 г. IPO проведут одна-две компании,— сообщил партнер киевского офиса BakerMckenzie Николай Стеценко. При этом, по его словам, выходу на биржу будет предшествовать серия слияний и поглощений, которые позволят сделать бизнес более прозрачным и, соответственно, привлекательным для инвестора.
В то же время, как отметил заместитель директора рейтингового агентства Эксперт-Рейтинг Виталий Шапран, для крупных компаний более благоприятными будут 2010-2012 гг., тогда как мелкие и средние могут заявить о себе уже в 2009-м.
При этом и тем, и другим придется уделить много внимания улучшению репутации. Акции наших эмитентов на Лондонской бирже упали, их покупатели недовольны как политикой самих эмитентов (например, недостаточным раскрытием информации, низким качеством связи с инвесторами), так и украинскими инвестиционными банками и уровнем их работы с биржами,— уточняет господин Шапран.— Эти акции рассматриваются как мусорные и интересны исключительно спекулянтам.
В частности, именно поэтому приоритетной площадкой для новых размещений, особенно для компаний аграрного сектора или инфраструктуры, будет Варшавская фондовая биржа. (Как писали і, возможность выхода на WSE в 2009 г. рассматривают две украинские компании).
Кроме того, отмечают эксперты, вероятнее всего, доля Лондонской биржи будет снижаться из-за высокой стоимости привлечения капитала. Франкфуртская биржа, на которой есть техническая возможность торговли депозитарными расписками, будет еще очень долго оставаться в глазах украинских эмитентов одной из самых привлекательных среди фондовых площадок континентальной Европы, — считает Виталий Шапран.
Более того, после слияния Нью-йоркской фондовой биржи (NYSE) и Euronext, а также ожиданий по присоединению Франкфуртской биржи на мировом рынке появился крупнейший биржевой холдинг, способный предложить листинг минимум на четырех фондовых площадках одновременно в ЕС и США. Предложения NYSE Euronext могут заинтересовать как компании с маленькой капитализацией, так и крупные украинские ФПГ, в перспективе ориентированные на получение листинга одновременно на нескольких площадках, прежде всего своим беспрецедентным уровнем ликвидности фондовых площадок и умеренными расходами на подготовку к IPO, — говорят аналитики.
Тем не менее, несмотря на ожидания аналитиков, осенью 2009 г. вероятно образование ямы, когда конъюнктура рынка уже будет благоприятной для привлечения иностранного капитала на недолговой основе, но предприятия окажутся еще не готовыми к быстрому размещению.

Основные тенденции на рынке MA в мире и в Украине

Введение
Кризис ликвидности на финансовых рынках существенно преобразил рынок слияний и поглощений.
В мировой экономике финансовый кризис уже спровоцировал насильственные перемены. Масштабные разорения банков привели к смене собственников крупнейших финансовых институтов.
Массовые отказы от реализации инвестиционных программ и сокращение объемов производства украинскими компаниями — лишь отголоски мирового финансового кризиса. Часть игроков на рынке терпит убытки и теряет стоимость, становясь мишенью для поглощения более крупными конкурентами.
В полной мере влияние кризиса проявится в 2009 году, когда нехватку ресурсов почувствуют даже те компании, которые развиваются в основном за счет собственных средств. Компании, испытывающие зависимость от заемных средств, уже сейчас оказались в сложной ситуации.
В 2009 году эксперты Astrum Investment Management прогнозируют качественные перемены в сегменте MA. Число МА сделок увеличится, став способом спасения бизнеса от банкротства. Кроме того, очень вероятна активизация процесса враждебных поглощений.
Общие тенденции МА в мире и в Украине
На глобальном рынке МА наблюдается рост активности. Количество сделок слияния и поглощения не только не уменьшилась, но и бурно растет. При этом резко упали объемы операций. За счет этого рынок МА в странах Западной Европы сократился в объеме на 40%, по сравнению с предыдущим годом, в США — на 30%.
В Украине в 2004г объём МА рынка оценочно составил 2,9 млрд. дол., в 2005 — 6,9млрд. дол., в 2006 — 4,8 млрд. дол., в 2007 — 14,9 млрд. дол. В 2008 году, по оценкам специалистов Astrum Investment Management, в лучшем случае, он составит 2,5-3,2 млрд. дол.
В отличие от глобальных рынков, на украинском рынке МА пока что наблюдается уменьшение количества сделок примерно в 3,5 раза. Такая особенность нашего рынка объясняется тем, что продавцы, намеревавшиеся продавать свои активы, находятся в состоянии ментального шока от резкого падения их стоимости. Они надеются, что затягивание и откладывание сделок до лучших времен позволит ценам вернуться на прежний уровень. К сожалению, для таких ожиданий нет никаких предпосылок. Примером этому может служить банковский сектор, где продажа учреждений с мультипликатором P/BV на уровне 5-6 навеки канула в лету. Сегодня P/BV 1,5-3 можно считать невероятной удачей.
Список секторов украинской экономики, пострадавших от мирового финансового кризиса, увеличивается. С лета финансовые проблемы испытывают инвестиционные компании, девелоперы и застройщики. Рейтинговое агентство Кредит-Рейтинг прогнозирует до конца года 15 дефолтов компаний, финансирующих строительство. С начала 2008 года агентство уже зафиксировало 7 дефолтов.
Как следствие возникших проблем, в 2009 году ожидается существенный рост количества вынужденных продаж в секторах девелопмента, ритейла, финасовом секторе и в сфере услуг. Многиe инвестиционныe компании, банки и розничные сети уже ищут стратегических инвесторов, что есть далеко не легкой задачей, и вынуждает продавцов делать существенные уступки в цене.
Рассчитывать на интерес зарубежных стратегических инвесторов к украинским активам средних размеров в ближайшем будущем не приходится. Сейчас они видят достаточно привлекательных объектов для поглощения на рынках развитых стран. Поэтому средним украинским компаниям стоит искать покупателей среди более сильных компаний своей же отрасли (дружественные поглощения), российских и украинских ФПГ.
В то же время, иностранным инвесторам могут быть интересны крупные украинские предприятия — энергетические компании, шахты, операторы рынка телекоммуникаций. Не исключено, что, несмотря на неблагоприятную конъюнктуру мирового финансового рынка, государству на приватизационных аукционах удастся продать такие активы по достаточно высокой цене.
Одним из основных источников капитала для малых и средних украинских компаний в 2009-2010 гг. станут средства фондов прямых инвестиций. Их стратегия построена на покупке недооцененных активов, развитии их в течение 3-5 лет, и последующей продажи стратегическому инвестору. По прогнозам Astrum Investment Management, в 2009-2010 годах фонды прямых инвестиций, как правило, являющиеся держателями блокирующего или контрольного пакета акций, будут довольно популярными среди крупных инвесторов.
Отраслевые тренды
…Финансовый сектор в Украине: сегмент банков и страховых компаний в 2006-м — начале 2008-го года был самым активным по MA. Как правило, поглощались наиболее профессиональные собственники. Именно поэтому к сегодняшней ситуации на рынке финансовый сектор подошел с признаками некоторого снижения активности, что можно оценить как передышку. Банкиры оценили новые ценовые реалии достаточно быстро, и сегодня на продажу выходят в основном небольшие компании. Впрочем, среди банков по-прежнему есть объекты для больших сделок. Также необходимо отметить особо высокую активность в сегменте страхования. В этом году возможна продажа страховых компаний, которые располагают развитой сетью филиалов. Наиболее вероятными покупателями украинских СК являются компании Allianz, группа компаний ERGO (Германия), AXA (Франция), Varta (Польша), IF (Швеция), а также российские компании НАСТА, ORAL C и Альфа-Страхование…
Обзор подготовлен Еленой Малицкой,
директором департамента инвестиционно-банковских услуг

Фонды ждут лидеров

Сейчас фонды прямых инвестиций получают доступ к лучшим компаниям рынка, которые до кризиса вообще не были заинтересованы в продаже акций.
Наиболее реальными источниками финансирования для рынка недвижимости Украины в период кризиса являются фонды прямых инвестиций, которые в настоящее время еще не достаточно активны, так как ожидают снижения цен, – сообщается в Аналитическом бюллетене рынка недвижимости Украины, подготовленном экспертами международной компании Ernst Young. Недвижимость – не единственное направление для вложения капитала, даже в нынешних условиях фонды продолжают искать перспективные компании практически в любой отрасли. Более того, пользуясь удобным моментом, фонды не прочь стать акционерами лидеров рынка, о чем раньше в большинстве случаев они могли только мечтать. Однако политика, которой придерживается фонд по вхождению в капитал предприятий, претерпевает изменения.
Выбор шире, уверенности меньше
Фонды частных инвестиций как в России, так и в Украине, в один голос утверждают: в последние месяцы происходит увеличение количества обращений к ним за инвестициями. Если раньше в среднем мы получали два-три бизнес-плана в неделю, то сегодня эти цифры выросли вдвое, – констатирует Владимир Залужский, менеджер фонда прямых инвестиций Mint Capital (Москва). – Размер фонда фиксирован, поэтому количество сделок, которое мы можем теоретически проинвестировать, измениться не может. В существующей ситуации единственное изменение в нашей политике – это большая избирательность. Тем более что сегодня фонды получают доступ к лучшим компаниям рынка, которые до кризиса вообще не были заинтересованы в продаже акций. На руку нам и то, что для предпринимателя стоимость капитала от фонда становится ниже относительно заемных денег, что делает сотрудничество с фондом еще более привлекательным.
Однако даже на фоне дефицита ликвидности общий объем сделок по слияниям и поглощениям вряд ли сильно увеличится.
Мы не планируем ускорять свою деятельность, – утверждает Наталия Яресько, соуправляющий партнер Horizon Capital. – Инвесторы нашего фонда ждут от нас диверсификации портфеля по секторам, стадиям развития бизнеса, длительности инвестиций. Поэтому они и согласились на пятилетний инвестиционный период. Также мы думаем, что важно понять и разобраться в происходящем в глобальной и региональной экономиках, перед тем как инвестировать все средства. Время даст больше информации и обеспечит какую-то степень уверенности. Мы должны быть готовы к кратко-, средне- и долгосрочным сценариям. Тем не менее фонд продолжает вести переговоры с теми компаниями, с которыми общались и до кризиса, а также внимательно рассматривать различные возможности, которые предоставляет рынок сейчас. Хотим идентифицировать те сектора, которые будут продолжать свой рост, несмотря на кризис. Мы ожидаем, что оценки компаний станут более разумными, ведь если оглянуться на год назад, то можно утверждать, что оценки были завышенными.
Чего хочет фонд
Недостаток информации и уверенности инвесторы компенсируют ужесточением процедур. В свете кризиса наш подход меняется следующим образом: если раньше фонд рассматривал компании и в ранних стадиях развития, то сейчас будет с гораздо большей осторожностью относиться к таким предложениям. Заемные ресурсы малодоступны и дороги, и таким компаниям будет очень сложно расширяться и расти, – говорит Наталия Яресько. – Но основная стратегия фонда не изменилась. Мы всегда смотрим на возможности выкупа пакета акций тех компаний в Украине, Молдове и Беларуси, которые могут стать лидерами соответствующих рыночных сегментов благодаря значительным конкурентным преимуществам. Фонд планирует приобретать такие пакеты акций, которые позволят контролировать компанию или влиять на ее стратегию и ключевые операционные решения. Нас также интересуют возможности инвестирования в рост компании, и мы уверены, что в инвестиционный период нового фонда возможностей будет много (следующие пять лет). С точки зрения секторов, мы заинтересованы в компаниях по производству потребительских товаров и услуг, промышленных товаров, в финансовых учреждениях, хотя приоритеты среди секторов и подсекторов могут поменяться.
Методики оценки перспективности проектов остались те же, однако они будут выполняться более тщательно, а следовательно, процедура затянется и компания не сможет быстро получить финансирование. По оценкам экспертов, самый короткий срок – три месяца. Изменения коснулись нашей процедуры due diligence: она усложнилась и удлинилась, – утверждает Владимир Залужский. – Теперь она дополнительно включает в себя оценку компании по таким параметрам, как зависимость бизнеса от заемного финансирования, степень уязвимости от закупок сырья за рубежом (колебания валютных курсов), устойчивость поставщиков и потребителей продукции компании и т. д. Как известно, в хорошие времена ошибки скрывать гораздо проще, а кризис обнажает недостатки. Что касается нашей инвестиционной стратегии, то мы по-прежнему смотрим с большим оптимизмом на потребительские товары и услуги, выпускаемые для внутреннего рынка. Все запланированные на этот год сделки будут закрыты.
Напомним, что фонд, во-первых, всегда должен быть уверенным в бизнес-плане, то есть в продуктах и услугах компании, и существовании рынка для них. Во-вторых, видеть, что у компании есть стратегия, которая ведет ее к выходу в лидеры (что определяется долей рынка, прибыльностью, конкурентоспособностью и проч.). Для этого необходимо, чтобы у предприятия были сильные менеджеры хотя бы на ключевых позициях (правда, фонд может дополнять менеджерский состав после того, как инвестирует в компанию). В-третьих, стремиться достичь того, чтобы у всех владельцев были одинаковые ожидания, стратегии и цели. В-четвертых, для фонда очень важна прозрачность деятельности компании, использование стандартов корпоративного управления, включая международный независимый аудит. Эти и другие критерии становятся очень значительными позже, когда фонд захочет продать компанию.
Мы заинтересованы прежде всего в бизнесе, а не в активах. Поэтому рассматриваем компании, владельцы и менеджмент которых не только могут успешно пройти этот сложный период, но и идентифицировать и реализовывать стратегии, которые помогут компании выйти из кризиса в лучшем положении, с более высокой прибыльностью и долей рынка, чем ее конкуренты. Это не является изменением нашей стратегии, мы инвестируем в value, – резюмирует Наталия Яресько.
Сотрудничество во имя красотыСеть салонов красоты МОНЕ основана в 1998 г. и на сегодняшний день состоит из 37 салонов в Москве, Санкт-Петербурге и Ростове. В 2007 г. компания привлекла финансирование от скандинавского инвестфонда Mint Capital, совершив первую на российском рынке парикмахерских и косметологических услуг сделку с финансовым инвестором. Почему выбор пал именно на фонд, когда есть и другие источники финансирования, рассказывает Александр Глушков, президент и основатель МОНЕ.Кто был инициатором сотрудничества с фондом? Инициатива исходила с моей стороны.
Инструмент и способы, которыми располагают фонды прямых инвестиций, полностью отвечали нашему видению развития бизнеса. С их стороны также появился интерес к нам как к молодой активной компании. Произошло совпадение интересов.Мне не нравится брать деньги в долг, например, у соседа по даче. Если говорить не о займе, а именно об инвестировании, то в нашей стране инвесторами являются либо фонды прямых инвестиций, либо стратегические партнеры, то есть те, кому на самом деле интересно не просто дать деньги в рост, а участвовать в становлении и развитии бизнеса. Плюс нам не только было интересно получить средства для развития, важна была возможность повышения капитализации компании. А для этого необходимо было не только увеличить финансовые возможности компании, нужно было привлечь еще и дополнительные компетенции.
Особенно это было актуально ввиду того, что мы переходили на принципиально новый этап развития с точки зрения корпоративного управления, формировали совет директоров, для чего нам требовались самые передовые знания и технологии корпоративного управления, менеджмента.На момент решения о привлечении средств у нас было 15 салонов, годовой оборот составлял $8 млн. Хотя мы являлись одним из лидеров по количеству салонов как единая сеть, в моем понимании это не совсем отвечало представлению о занятии определенной ниши рынка. Поэтому в первую очередь мы обозначили свою четкую нишу на рынке и определили необходимую динамику роста – 20-30% в год.
Откуда появился запас финансовой прочности для такой динамики? Просто мы были очень эффективны на начальном этапе, причем не используя другие инструменты финансирования. Например, банковские кредиты мы не брали. В 1998 г. нами был открыт первый салон, в дальнейшем ежегодно расширяли сеть еще на один салон.
Всю прибыль мы вкладывали в открытие следующего объекта. Таким образом, к 2002 г. у нас было уже пять салонов.Кроме финансовой составляющей, хочу отметить, что мы серьезно работали над брендом компании. Должна быть некая узнаваемость на рынке. Мы пригласили для работы над интерьерами салонов известного британского дизайнера, и через несколько лет эти затраты полностью окупились. До того салоны были все разноплановые и не вписывались в понимание единого бренда. Когда дизайнерские работы были закончены, продвижение новой концепции мы также доверили профессионалам из известного рекламного агентства.В результате того, что мы поменялись визуально, естественно, сразу же стали выглядеть немножко круче и перешли в более дорогой сегмент. Должен признать, что наша сеть потеряла часть прежней аудитории, но получила новую и увеличила средний чек. Рестайлинг помог привлечь мастеров более высокого уровня. А в нашем бизнесе персонал – это самое важное. Мы продаем золотые руки мастеров. Имея продаваемый и узнаваемый бренд, привлечь таких мастеров проще.
После этого мы стали просто тиражироваться, открыли 15 салонов, тем самым доросли до понимания, что уже готовы строить бизнес-процессы и организационную структуру, чтобы правильно продолжить этот процесс.
Следующей задачей стал поиск инвестора, который после проведенной нами работы заинтересовался нашей компанией. Он увидел, что мы готовы меняться, нести затраты сегодня ради получения большего и лучшего результата завтра. Наша организационная структура благодаря корпоративному управлению стала устойчива, что дало возможность получить большее количество средств от инвестфонда.Благодаря созданию совета директоров, включающего как профессионалов рынка парикмахерских и косметологических услуг, так и опытных финансистов, мы стали развиваться быстрее. С момента сделки с фондом мы более чем удвоили количество салонов.

Неперспективная Азия

Американские банки для получения финансирования из азиатских стран выстраиваются в очередь. Есть ли в ней место для отечественных банков?
Факт закрытости внешних рынков не вызывает сегодня ни у кого сомнения. Возможность рефинансирования банковских синдицированных кредитов, как и размещения еврооблигаций, сейчас представляется маловероятной. У международных кредиторов очень пессимистичные ожидания по возможностям украинских банков выполнять свои обязательства в будущем, поэтому многие из них настроены требовать погашения кредитов в сроки, предусмотренные соглашениями, – рассказывает Виталий Струков, глава департамента инвестиционно-банковских услуг Concorde Capital. – Тем не менее индивидуальные переговоры о рефинансировании проводятся, и некоторым украинским банкам это удается делать. В то же время материнские структуры в настоящее время продолжают поддерживать своих дочек.
В качестве примера Роман Сиротян, младший аналитик инвестиционной группы Сократ, приводит тот факт, что с начала осени финансирование получили такие финучреждения, как Райффайзен Банк Аваль, Укрсоцбанк, Альфа-Банк (Украина), Кредобанк. Мы считаем, что в дальнейшем иностранные банки будут продолжать поддерживать свои дочерние структуры, в том числе и предоставляя кредиты для рефинансирования текущей задолженности, – говорит эксперт. В связи со слабым доверием к украинской банковской системе, низкими международными рейтингами с негативными прогнозами, курсовыми рисками и тяжелым положением, в котором она сейчас оказалась, получение кредитов не от материнских структур маловероятно, уверяют в Concorde Capital. Между тем для банков, не имеющих поддержки сильной материнской структуры, более вероятным будет привлечение финансирования путем продажи инвестору доли в капитале.
Как полагают участники рынка, при условии появления положительных тенденций в банковском секторе, а также конкретных шагов правительства и Национального банка, направленных на преодоление проблем в банковской системе, у банков будет больше шансов на рефинансирование синдицированных кредитов. Все зависит от Национального банка, – утверждает Агшин Мирзазаде, директор аналитического департамента Foyil Securities. – В частности, от того, насколько НБУ готов рефинансировать коммерческие банки. На сегодняшний день для многих банков регулятор является единственным источником рефинансирования. Думаю, что Нацбанк готов предоставлять рефинансирование, используя полученные средства от МВФ. Но прежде регулятор будет оказывать давление на акционеров банков для проведения дополнительной капитализации своих структур.
Азия – дело тонкое
Финансовый кризис привносит в мир не только проблемы, но и новые тенденции. Американские банки выстраиваются в очередь, чтобы получить финансирование из стран Азии и Ближнего Востока. Эта часть мира пока не так пострадала от кризиса, причем обладает завидными ресурсами – нефтедолларами и средствами суверенов, распределяющихся через фонды. На фоне недоступности западного финансирования для некоторых банков Азия выступает достойной альтернативой. Каковы же шансы получить свою часть пирога у отечественных банков? В пользу Украины выступает то, что азиатские банки уже давно участвуют в синдикатах для отечественных финучреждений. Но на этом весь позитив и заканчивается.
Сейчас, по мнению Андрея Бобышева, директора блока казначейства и рынков капитала Альфа-Банка (Украина), невозможно говорить о привлечении, потому что большинство западных и азиатских стран каждый день декларируют свое вступление в фазу экономической рецессии. Он полагает, что ситуация будет более понятной только в будущем году, после подведения итогов деятельности в 2008 г. и получения отчетности. По нашим оценкам, украинские банки не имеют сейчас возможности привлечения кредитов не только из азиатских, но и других стран в связи с негативными прогнозами по развитию ситуации в украинской банковской системе, – еще более категорично заявляет Виталий Струков. – Я бы не был столь оптимистичен по поводу азиатских площадок, потому что если на них в какой-то перспективе появится возможность привлекать финансирование, то за этими деньгами выстроится очередь заемщиков из разных стран, прежде всего из Китая и России.
Ожидается, что именно эти две экономики быстрее выйдут из кризиса и будут иметь больше шансов для привлечения денег. Кроме того, к стандартным факторам выбора вариантов вложения средств добавляется еще один – низкая информированность о рисках украинской банковской системы.
Перспективы получения своей доли финансирования после заемщиков первой руки также туманны. Это будет зависеть в первую очередь от итогов деятельности и ситуации в начале 2009 г. в Китае, Японии и странах Персидского залива, от мировых цен на нефть, стратегий правительств, в том числе от экономической и политической ситуации в Украине, – уверен Андрей Бобышев. – На текущий момент страны только заявляют о серьезных структурных проблемах и прогнозируют большие убытки в будущем году. Банкир уверен, что приоритетная роль будет отдана развитию торгового финансирования, а не инвестиционному или спекулятивному бизнесу.
Готовность на погашение
Дмитрий Юргенс, заместитель председателя правления ПУМБ:
– Как вы можете оценить тенденции, которые сегодня характеризуют рынок международных заимствований? Каким вы видите его дальнейшее развитие?
– На рынках доминируют неопределенность и кризис доверия. Факторов много: спад мировой экономики, отсутствие интереса к региону emerging markets вообще и переориентация в высоконадежные активы, перманентный политический и развивающийся экономический кризис. Публичные бумаги рынка капиталов, а также суверенные CDS торгуются на дефолтных уровнях, что наряду с кредитными рейтингами отражает реальное состояние дел.
Первые сделки появятся не ранее III-IV квартала следующего года. Потребуется некоторое время, чтобы вернуть доверие инвесторов, а самим инвесторам снова обрести уверенность в отношении инвестирования в украинские активы. Многие планы по реализации IPO, еврооблигациям, синдицированным кредитам, а также относительно новых продуктов для отечественного рынка, таких как ABS (ценные бумаги, обеспеченные пулом активов) так и останутся планами на ближайшие год-полтора. По оптимистической оценке ПУМБ первые признаки облегчения в мировой системе могут появиться не раньше второй половины 2009 г., а последствия кризиса наверняка будут ощущаться на протяжении нескольких лет. После кризиса как отечественный, так и мировой рынки будут иными – появятся новые лидеры и игроки, слияния и поглощения как с помощью местного, так и зарубежного капитала, новые подходы к оценке риска и ведения бизнеса, в частности, в отношении использования leverage.
– Какие возможности появляются в связи с кризисом у отечественных компаний?
– На сегодняшний день украинские эмитенты еврооблигаций и кредитных нот могут воспользоваться уникальным шансом заработать на собственных же бумагах до 100% годовых и выше в долларах США. Естественно, фундаментальных причин для таких уровней нет, но паника и тотальная продажа активов сделали свое дело. Как результат – отличная возможность для украинских эмитентов осуществить buy-back и заработать на ровном месте и абсолютно без риска. Другой вопрос – за что сейчас покупать.
– Как обстоят дела у ПУМБ?
– ПУМБ с начала года смог осуществить финансирование посредством различных инструментов на международных финансовых рынках на сумму более $400 млн, что говорит о доверии к банку даже в условиях глобального круговорота. На данный момент в портфеле реализованных инструментов ПУМБ крупнейший дебютный выпуск LPN среди украинских негосударственных банков, несколько синдицированных кредитов и другие инструменты. Банк одним из первых в этом году дебютировал на рынке Middle East Asia с синдицированным кредитом, а также одним из последних в Украине сумел обеспечить рефинансирование с помощью другого синдицированного кредита на сумму $154 млн. В ноябре текущего года ПУМБ успешно погасил синдицированный кредит в размере $90 млн.
К самым непредсказуемым событиями любое финансовое учреждение должно готовиться заблаговременно, разрабатывая различные сценарии развития ситуации. В настоящее время самый пессимистический сценарий на рынках международных заимствований может смело ложиться в основу бизнес-плана банков и компаний на будущий год. Необходимо быть готовым к погашению всего портфеля займов, срок к погашению и пут-опционы которых приходятся на этот период. Для этой цели, очевидно, необходимо принять во внимание возможности рефинансирования у регулятора и существенного сокращения активов.

Аренда торговой недвижимости на Украине в 2009г. может подешеветь в среднем на 22%: исследование

Арендные ставки на торговую недвижимость в Украине в 2009 году могут снизиться в среднем на 22%, стоимость торговых помещений — в среднем на 30%, свидетельствуют результаты исследования компании RetailStudio (Киев), проведенного путем опроса топ-менеджеров продовольственной розницы в период с 20 ноября по 1 декабря.
Позитивным результатом кризиса, по мнению продовольственных ритейлеров, является значительное снижение аренды торговой недвижимости -в среднем на 21% в 2008 году и 22% — в 2009. Ритейлеры также ожидают снижения стоимости самих помещений — в среднем на 40% в 2008 году и 30% -в 2009, — говорится в сообщении RetailStudio со ссылкой на результаты исследования.
Наиболее актуальными форматами торговли продовольственными товарами в следующем году, согласно сообщению, будут магазин у дома и дискаунтеры.
При этом через два года картина, по мнению респондентов, значительно изменится. Магазин у дома останется актуальным, но на первое место по перспективности выходит гипермаркет, — отмечается в сообщении.
Согласно прогнозам топ-менеджеров продовольственной розницы, по итогам 2008 года обороты их розничных сетей если и сократятся, то незначительно. Некоторые топ-менеджеры ожидают не снижения доходов, а перераспределения долей на рынке за счет ухода наиболее слабых участников.
В условиях кризиса стратегия украинских продовольственных сетей направлена на увеличение эффективности путем сокращения издержек и увеличения оборота за счет снижения арендной платы, цен, пересмотра ассортимента.
При этом руководители сетей отмечают, что с начала кризиса стоимость розничного бизнеса существенно снизилась — по разным оценкам, на 25-60%.
По мнению менеджмента, это обусловлено значительной переоценкой бизнеса, а также снижением покупательской способности, несбалансированными кредитными портфелями, снижением стоимости недвижимости, замедлением темпов роста.
Руководство продсетей считает, что кризис приведет к поглощениям крупными сетями более слабых сетей.
В результате кризиса ритейлеры ожидают кристаллизации рынка за счет того, что останутся самые эффективные компании в каждом рыночном формате, — говорится в сообщении.
В исследовании приняли участие 10 руководителей высшего звена крупных розничных продовольственных компаний. Среднее количество торговых точек в сетях компаний, опрошенных экспертов, составляет 93,3, среднее количество городов присутствия — 23,9; среднее количество форматов — 2,6.
Студия исследования розницы RetailStudio — исследовательская компания, предоставляющая информационно-аналитические и коммуникационные услуги в розничной отрасли.
www.rosinvest.com

Польский государственный банк PKO BP готов купить польские активы AIG

Второй по величине польский банк PKO BP, контролируемый государством, ведет переговоры о покупке местного отделения американского страховщика American International Group Inc., сообщает k2kapital.com со ссылкой на Reuters.
Руководство PKO сражается со своим основным конкурентом в польском банковском секторе -Pekao, который контролируется итальянской финансовой группой UniCredit. Что касается покупки активов AIG, то PKO не собирается финансировать сделку из собственного капитала, для этих целей банк намерен привлечь дополнительный капитал.
Продажа польского отделения AIG является частью плана американской страховой группы по привлечению наличных после предотвращения ее банкротства благодаря помощи американского правительства в размере $152 млрд. Аналитики оценивают польский бизнес AIG от $0,5 млрд. до $1 млрд. В то же время, многие из них предупреждают о высоких рисках при подобной сделке, которая может принести РКО больше убытков, чем выгоды.
Мы сомневаемся, что PKO BP был бы в состоянии усилить свои позиции после приобретения этой компании, в то же время слияние таких различных финансовых организаций потребует больших усилий и затрат , — считает аналитик из BZ WBK Марек Юрас (Marek Juras).
В свою очередь, польский минфин, которому принадлежит 51,3% РКО, убеждает его руководство искать активы для приобретения, как на местном, так и на внешних рынках и воспользоваться снижением стоимости акций привлекательных финансовых учреждений.
PKO в прежние времена являлся единственным кредитором частного сектора в коммунистической Польше, но потом потерял свое лидирующее положение. В прошлом году группа UniCredit объединила несколько своих польских подразделений в одну финансовую структуру под названием Pekao, которая и заняла лидирующее положение в Польше по объемам активов.
На прошлой неделе представитель министра финансов сказал, что правительство рассматривает способы увеличения капитала PKO с тем, чтобы предоставить банку дополнительные фонды для приобретений. Со своей стороны, банк заявил, что не будет платить в этом году дивиденды своим акционерам, хотя в 2007 году прибыль по акциям PKO составила 38%.