Замер глубины (Бизнес)

Юрий Гусев
Несмотря на заявления о достижении фондовым рынком ценового “дна”, фондовики ожидают дальнейший обвал цен на акции даже до уровня ниже номинала
Срочное погружение
Отечественный рынок акций волнует вопрос, когда цены на бумаги упадут максимально и как долго до возобновления роста они будут находиться на минимальном уровне. Инвесторы, которые правильно на него ответят, получат шанс наиболее выгодно вложить свои средства в акции украинских предприятий и в оптимальные сроки начать получать прибыль на росте их стоимости. В последнее время можно часто слышать мнения представителей инвестиционных компаний о том, что цены уже практически достигли “дна” и пора постепенно начинать скупку акций. “Уже несколько недель, как рынок достиг “дна”, так как сделки практически не заключаются, что подтверждает минимальный уровень торгов. Теперь необходимо найти ответ на вопрос, как долго рынок будет находиться на этом “дне”, — говорит Татьяна Крыжановская, ведущий специалист отдела инвестиционного консалтинга Foyil Securities. Именно таких сигналов, в частности, ждут частные инвесторы, рассчитывающие купить инвестсертификаты или акции инвестфондов по минимальной стоимости и спокойно дожидаться их подорожания, не опасаясь дальнейших убытков. Впрочем, говорить о том, что обвал цен уже позади, рано. Об этом не могут свидетельствовать даже недавние попытки индекса ПФТС, отражающего динамику цен на наиболее ликвидные украинские акции, возобновить рост.
Представители инвестиционных компаний соглашаются, что прокатившаяся в последнее время волна снижения ведущими центробанками мира процентных ставок параллельно с кредитно-финансовой деятельностью в банковских системах активизировала также спекулятивные операции на мировых фондовых рынках. В начале ноября большинство мировых фондовых индикаторов двигались в основном вверх, показав рост в 5-20%. В конце октября — начале ноября индекс ПФТС также демонстрировал рост. В частности, за пять дней (с 30 октября по 5 ноября включительно) индекс ПФТС вырос сразу на 58 индексных пунктов — больше чем на 23%. Но радость была недолгой. Когда энтузиазм на мировых фондовых биржах вновь начал угасать, мировые индексы к 6-7 ноября показали падение на 3-8%. Тогда как украинский индекс снова опустился ниже 300?индексных пунктов. “На прошлой неделе на отечественном рынке большей частью наблюдался рост, который под конец недели сменился падением. При этом стоит отметить, что наметились некоторые тенденции на возврат утраченных индексом ПФТС позиций. Так, на 07.11.08 г. падение индекса с начала года составляет 75,56%. При том что наибольшее падение по отношению к началу года было 27 октября — 81,07%”, — отмечает Тамара Манукьян, старший аналитик КУА “ТЕКТ Эссет Менеджмент” (г.Киев; с 2006?г.; 25 чел.).
Можно и ниже
Анализ ситуации на фондовом рынке показывает, что дальнейшее падение котировок на акции отечественных эмитентов не просто возможно, но и весьма вероятно. По мнению Олега Морквы, генерального директора КУА “Инэко-Инвест”, не стоит рассчитывать на то, что в ближайшие недели падения индекса ПФТС ниже 250 индексных пунктов не будет: “На мой взгляд, волатильность рынка очень высокая, и лучше не очень сильно надеяться на то, что текущий ценовой уровень акций уже действительно является “дном”. Аналогичного мнения придерживаются и многие другие эксперты. “Такой сценарий (дальнейшего падения цен на акции. — Ред.) является довольно реальным. В первую очередь это коснется предприятий металлургии и машиностроения”, — считает Тамара Манукьян. По ее мнению, падение в первую очередь будет связано с тем, что по итогам года большинство инвесторов ожидают ухудшения финансовых результатов многих компаний, входящих в индексную корзину ПФТС.
Следует отметить, что акции, входящие в индексную корзину ПФТС, имеют значительный резерв для падения, так как их текущая цена на бирже порой все еще превышает их номинальную стоимость в разы. Более того, аналитики не исключают, что некоторые так называемые “голубые фишки” в обозримом будущем могут упасть даже ниже своей номинальной стоимости.
“Мы, несомненно, увидим дальнейшее снижение цен на акции предприятий, которые входят в индексную корзину ПФТС. Более того, именно эти акции в дальнейшем будут падать первыми”, — уверяет Олег Шипанюк, глава департамента торговых операций компании “Astrum Инвестиционный Менеджмент”. Кроме того, аналитики отмечают, что на фондовой бирже ПФТС уже есть прецеденты снижения цен ниже номинала по акциям следующих эмитентов: Алчевский металлургический комбинат, Алчевский коксохимический завод, “Донецккокс”, Укргазбанк и банк “Форум”. Участники рынка говорят также, что близко к номиналу “подошли” акции ОАО “Укртелеком” (номинал — 0,25 грн., рыночная цена — 0,42 грн.). Более того, в октябре впервые за последние шесть лет акции ОАО “Укртелеком” котировались ниже номинала.
По словам участников рынка, если на протяжении 9 месяцев 2008 г. значительное снижение котировок акций было обусловлено массовым уходом иностранных инвесторов с украинского фондового рынка, то в октябре ситуация коренным образом изменилась. “Проблемы возникли не только в финансовом, но и в реальном секторе экономики (металлургия, добывающая промышленность, строительство, недвижимость). Таким образом, падение котировок акций обусловлено и объективными причинами, такими как снижение объемов производства, затоваренность складов, неконкурентоспособность продукции металлургической отрасли и др.”, — поясняет Татьяна Крыжановская.
К новым антирекордам
Опрошенные БИЗНЕСом эксперты ожидают, что до конца года украинский фондовый рынок может преподнести любой сюрприз для инвесторов: индекс ПФТС может либо вырасти до 350-400 индексных пунктов, либо упасть до 150-200 индексных пунктов. Причем второй сценарий развития событий на рынке акций выглядит более вероятным, так как ситуация будет зависеть в первую очередь от степени оптимизма местных игроков и наличия у них денежных ресурсов. Вместе с тем очевидно, что в случае существенного ухудшения ситуации в украинской и мировой экономике отечественный биржевой рынок останется в состоянии острого дефицита инвестиций иностранных игроков и продолжит катиться вниз, игнорируя какие-либо положительные новости от эмитентов и государства.
Напомним, что по итогам октября объем торгов акциями на бирже ПФТС составил всего 230 млн грн., тогда как в первом полугодии 2008 г. не падал по итогам месяца ниже 1 млрд грн. Пока ничто не свидетельствует о возможности увеличения данного показателя. Торговая активность на рынке продолжает снижаться. Кстати, похожая ситуация наблюдается и на рынке облигаций (см. БИЗНЕС №45 от 10.11.08 г., стр.50-53).
В настоящее время украинские акции торгуются на биржах по достаточно привлекательным для покупок ценам, а их рыночная цена в большинстве случаев не отражает справедливую стоимость активов предприятий. Тем не менее участники рынка не исключают, что падение индекса ПФТС ежемесячно будет составлять десятки процентов, что приведет к падению его до 150 индексных пунктов. Причина все та же — нежелание иностранных инвесторов, на которых до кризиса приходилось около 70% объема торгов на местном рынке ЦБ, покупать даже существенно подешевевшие акции украинских эмитентов. “Мы считаем, что положительных изменений в поведении отечественного фондового рынка в ближайшее время наблюдаться не будет. Время от времени за счет проведения спекулятивных сделок активность торгов будет увеличиваться. Большей же частью игрокам рынка придется занять пассивную позицию и ожидать улучшения конъюнктуры рынка”, — считает Тамара Манукьян. Действительно, при отсутствии реального инвестиционного интереса к покупке украинских бумаг и каких-либо перспектив развития украинской экономики на ближайший год вряд ли можно рассчитывать на рост украинского фондового рынка и возобновление подорожания акций местных эмитентов. Цены на акции, входящие в индексную корзину ПФТС см. по адресу http://www.business.ua/i825/a24702
Фондовик — о нерезидентах
Любомир Шавалюк (42), аналитик департамента исследований КУА “КИНТО” (г.Киев; с 1992 г.; 120 чел.):
— Украинский рынок акций сейчас очень слаб, сделки совершаются в очень маленьких объемах. Это свидетельствует о том, что большинство крупных инвесторов не считают данные ценовые уровни такими, на которых можно торговать, принимая во внимание высокий потенциал акций. На украинском фондовом рынке доля инвесторов-нерезидентов достаточно велика. Ее оценивают в 70-80%. Те движения котировок, которые происходят на протяжении последнего времени, в большей степени зависят от новостей извне. Пока в основном это негативные новости. Поэтому дальнейшее уменьшение курса акций является вполне возможным. Развитие событий на внутреннем рынке акций зависит от динамики развитых рынков, а именно от экономической ситуации в США и других ведущих странах мира. Учитывая то, что экономика США еще 6-9 месяцев будет ощущать определенные трудности, можно говорить, что украинский фондовый рынок покажет значительный рост не ранее ІІІ-ІV кварталов 2009 г.
Происхождение бюрократии
… о падении
Олег Морква (39), генеральный директор КУА “Инэко-Инвест” (г.Киев; с 1995 г.; 13 чел.):
— В лучшем случае, украинские акции на спекулятивных технологиях сумеют несколько стабилизировать свое биржевое ценовое состояние, позволив индексу ПФТС колебаться в диапазоне 250-350 индексных пунктов. В худшем же случае, цены на украинские бумаги вновь стремительно покатятся вниз, а украинский индикатор (индекс ПФТС. — Ред.), пробив рубеж в 200 индексных пунктов, будет стремиться к значению в 150 индексных пунктов. В нынешней ситуации я думаю, что до конца года украинский биржевой рынок сумеет удержаться от того, чтобы массово не упасть до своих номинальных уровней. Однако отдельные бумаги уже торговались или торгуются на близких к номиналу уровнях. Например, те же акции ОАО “Укртелеком”, которые и представляют индексную корзину ПФТС, и на протяжении последних нескольких лет были активным государственным активом для продажи. Скорее всего, отметка в 150 индексных пунктов может стать нижней точкой падения для нынешнего года.
… о “фишках”
Олег Шипанюк (32), глава департамента торговых операций компании “Astrum Инвестиционный Менеджмент” (г.Киев; с 2008 г.; более 40 чел.):
— В условиях глубокого мирового финансового кризиса, который относительно недавно достиг Украины, трудно говорить о достижении фондовым рынком своего “дна”, ведь проблемы в экономике только начинаются. Поэтому в будущем не исключено, что мы увидим полное отсутствие покупателей на рынке. Понижение рыночной цены акций ниже номинала также возможно. Это можно уже сейчас наблюдать по многим бумагам, и эти случаи не единичны. Другое дело, что многим “голубым фишкам”, чтобы достичь номинала, необходимо упасть невозможно низко. Поэтому я уверен, что для некоторых акций номинал недостижим. Например, для акций таких эмитентов, как “Укрнафта”, хотя зарекаться сегодня, конечно, опасно.
… о взаимосвязях
Татьяна Крыжановская, ведущий специалист отдела инвестиционного консалтинга Foyil Securities (г.Киев; с 1997 г.; 75 чел.):
— На украинском фондовом рынке падение цен на акции ниже их номинальной стоимости возможно, ведь рыночная цена определяется на основании спроса и предложения. В связи с отсутствием спроса на акции есть только предложения на продажу по любой стоимости. Как результат, возможна продажа даже ниже номинала. Текущий же рост или падение котировок украинских акций связаны, в первую очередь, с благоприятным либо неблагоприятным внешним фоном. Таким образом, отечественный фондовый рынок оживет только при условии прекращения падения на мировых финансовых рынках и стабилизации там экономической ситуации. Положительное воздействие на украинский рынок акций могло бы оказать улучшение общего состояния экономики, но этого не произойдет. В реальной экономике кризис только начинается и достигнет своего пика в марте-апреле 2009 г. Скорее всего, даже в первом полугодии 2009 г.
Банковский рынок Украины