Стоит ли скупать ценные бумаги летом?

Летнее затишье на финансовых рынках уже близко — инвесторы разъедутся на моря, а спекулянты будут подсчитывать прибыли и убытки. Это значит, что котировки большинства акций на ПФТС замрут до осени. Деньги выясняли, когда же фондовый рынок уже достигнет своего дна и стоит ли скупать летом заметно подешевевшие ценные бумаги.
Основной вопрос, который будоражит сегодня умы частных инвесторов, — как долго продлится спад на фондовом рынке и будет ли он углубляться? В отношении этого вопроса комментарии фондовиков изменчивы, как киевская погода накануне концерта Пола Маккартни.
Одни утверждают, что рынок будет лихорадить не только до середины лета или осени, но и до конца года. Те же фондовики, кто вложил большие деньги в построение розничного бизнеса и постоянно сталкивается с оттоком средств частных клиентов из инвестфондов, убеждают, что коррекция вот-вот завершится и далее нас ждет стремительный рост фондовых индексов.
Но вряд ли ситуация сможет быстро нормализоваться в условиях, когда Национальный банк заявляет о необходимости ужесточить монетарную политику для подавления инфляции. В связи с продолжающимся изъятием денег из банковской системы многие банки вынуждены сейчас сворачивать свои кредитные программы. Если такая ситуация затянется, то замедлится развитие компаний, которые планировали, но не смогли взять кредит для своего развития. Это отрицательно повлияет на котировки их акций и, соответственно, на весь фондовый рынок.
А вот получить финансирование из-за рубежа отечественным предприятиям будет непросто — в связи со стремительным ростом потребительских цен в стране международные рейтинговые агентства уже понижают рейтинг Украины. Скорее всего, это приведет к удорожанию займов для украинских компаний. Вполне вероятно, что снижение рейтингов страны станет для многих иностранных инвесторов сигналом для выхода из украинских акций. В этом случае ничего хорошего украинский фондовый рынок не ожидает.
Еще по 800?
Эксперты считают, что в период летнего затишья индекс ПФТС еще опустится ниже отметки в 800 пунктов (на 19 июня было 782 пункта). И только тогда наступит дно коррекции, то есть хорошее время для покупки ценных бумаг. Коррекция на рынке, возможно, продлится до конца текущего года, если ситуация на мировых финансовых рынках не изменится. В лучшем случае, во второй половине года мы сможем увидеть стабилизацию и небольшой рост рынка, — уверен заместитель директора по торговле ценными бумагами ИК Тройка Диалог Украина Владимир Грищенко.
Таким образом, падения индекса ПФТС с начала года более чем на 35-40% вроде бы никто и не ожидает. Однако и этого хватит, чтобы свести на нет все желание частных инвесторов заработать на вложениях в инвестиционные фонды. Даже если рынок поднимется, то до конца года заработать смогут разве что фонды денежного рынка и облигаций, которые не понесли серьезных убытков. Попадут в этом году и те, кто вложился в акции эмитентов, входящих в индексную корзину ПФТС. С начала года многие из них уже упали в цене на 20-40%.
Однако не будем забывать о том, что зарабатывать иногда можно и во время коррекции на фондовом рынке. Некоторые акции украинских эмитентов нулевого уровня листинга вопреки всему в этом году выросли в цене. Например, акции Южного ГОКа, Краматорского цементного завода, Хмельницкгаза подорожали за последние полгода на 15-60%. Ничего себе коррекция!
Хороши долгосрочные прогнозы и по многим акциям из индексной корзины — снижение их котировок многие эксперты считают исключительно временным явлением. Падение голубых фишек — это ненадолго. Главное, что это хорошие, ликвидные акции, и в долгосрочной перспективе они будут только расти. Мы рекомендуем именно их покупать управляющим пенсионными активами, — отмечает, к примеру, глава Госфинуслуг Валерий Алешин.
Нефть и газ
Так какие же акции стоит покупать тогда, когда рынок достигнет своего дна? По традиции, с наибольшим оптимизмом аналитики смотрят на экспортные секторы украинской экономики, видя в них наибольший потенциал для роста. Все мы видим, что сейчас происходит на сырьевых рынках — цены растут буквально на все. Я думаю, несмотря на замедление экономики США, этот рост продолжится. Арабы, китайцы, индийцы, латиноамериканцы — все активно развивают свои экономики, которые требуют все больше энергетических и сырьевых ресурсов. В результате растущего спроса произойдет одно интересное событие — инвестиционные банки тихонько пересмотрят свои прогнозы по стоимости ресурсов в сторону повышения. И ресурсы с удвоенной силой польются в экспортно-ориентированные секторы — угольный, металлургический, химический и нефтяной, — считает генеральный директор по региону СНГ японского инвестиционного банка Nomura Максим Сельцер.
Рынок украинских акций может похвастаться только акциями нефтедобывающей компании ОАО Укрнефть (падение цены на 37% с начала года — на 13 июня, доля акций в свободном обращении — 8%). Но интерес к акциям этой компании во многом определяется не столько ценой на нефть, сколько корпоративными баталиями за этого эмитента. Во многом противоречивая информация о судьбе государственной доли пакета акций ОАО Укрнефть делает акции этого эмитента не столь привлекательными, как акции российских ЛУКойла, Газпрома, Сургутнефтегаза.
В этой ситуации украинский рынок акций больше ориентирован не на акции компаний по добыче нефти, а на акции компаний смежных отраслей, которые связаны с нефтедобычей. Например, заключение контракта на поставку оборудования Газпрому привело к существенному росту акций Сумского НПО им. Фрунзе (на 5% за последний месяц, доля акций в свободном обращении — 12%). Но для большинства других машиностроительных компаний рост цен на нефть воспринимается как отрицательный фактор, так как аналитики ожидают увеличения энергозатрат и цен на материалы.
В аналогичной ситуации находятся и акции энергетического сектора (Западэнерго — в свободном обращении 29% акций, Киевэнерго — в обращении 9,27%, Донбасэнерго — в обращении 14%…). Рост цен на нефть и газ — это один из самых негативных факторов, которые существенно влияют на снижение нормы прибыли в энергогенерирующих компаниях. Поэтому инвесторы стараются избавиться от их акций. Возможно, если ценообразование на электроэнергию в Украине будет носить более рыночный характер, то это может быть сдерживающим фактором, который сбалансирует негативную реакцию относительно роста цен на нефть. Но в ближайшей перспективе акции энергетических компаний остаются малопривлекательными для инвестора, — утверждает директор финансовой группы Консультации и инвестиции Алексей Вегера.
Металлургия и продукты
Акции металлургических компаний в связи с ростом цен на нефть оцениваются аналитиками двояко. С одной стороны, увеличение энергозатрат на производство металла ведет к снижению доходности бизнеса, а с другой — ожидается общий рост цен на металл, в связи с ускорением мировой инфляции и под влиянием нефтяного бума.
Особое место в данной ситуации могли бы занять акции сельхозпредприятий и предприятий пищевой промышленности. Рост цен на нефть стимулировал рост цен на продовольствие. При этом данная тенденция только усиливается. Уже многие зарубежные аналитики прогнозируют, что продовольственный бум будет следующим после нефтяного. За счет высоких цен на продовольствие рентабельность предприятий, связанных с пищевой промышленностью, может существенно вырасти.
Но, к сожалению, украинский фондовый рынок слабо представлен акциями пищевых компаний. В результате получить спекулятивный доход на акциях, связанных с продовольствием, сегодня весьма сложно.
Куда бежать?
Если проанализировать, насколько оправдались консенсус-прогнозы стоимости акций в 2008 году, выданные ведущими фондовыми аналитиками, то можно понять, насколько непредсказуем украинский фондовый рынок. Конечно, до конца 2008 года еще есть время, но как, к примеру, объяснить тот факт, что акциям банка Форум и Нижнеднепровстого трубного завода пророчили безудержный рост, а они упали за последние полгода на 52-80%? 🙁 Пусть это и произошло вследствие дополнительной эмиссии, но все же! Неужели аналитики не знали о планах акционеров по допэмиссии?
В общем, на ушко нам советовали держать деньги на депозитах до осени, а потом вкладываться в подешевевшие акции (в том числе через инвестфонды), по которым ожидается рост. В любом случае, делать это нужно крайне осторожно, так же, как и с рынком Forex, — вкладывать в ценные бумаги нужно не более 15-20% своих сбережений. И это точно не должны быть такие деньги, которые ни в коем случае нельзя потерять.
Фондовый словарик
Free float — число акций, находящихся в свободном обращении. Теоретически, это та часть акций, которая может быть куплена на открытом рынке, поскольку не принадлежит мажоритарным (основным) акционерам. Чем выше эта доля, тем сложнее мажоритариям манипулировать и котировками акций, и менеджментом компании. Подавляющее число украинских компаний имеют неприлично малый Free float, что создает колоссальные риски мелким инвесторам.
Дополнительная эмиссия — в украинских условиях действие, которое наносит урон мелким акционерам (хотя в проспектах допэмиссий пишут прямо противоположное). Всегда снижает долю мелких акционеров. Крупные акционеры, контролирующие менеджмент компании, обычно выкупают свою часть дополнительно выпущенных акций за деньги, предварительно выведенные из компании ручным менеджментом.
Дивиденды — то, что почти никогда не достается мелким акционерам украинских компаний. Средства, за счет которых можно было бы заплатить дивиденды, обычно выводятся из компании ручным менеджментом (см. Дополнительная эмиссия).
Коррекция фондового рынка — вежливое, иносказательное название процесса падения котировок акций. Для старых инвесторов — зло, они теряют деньги. Для будущих инвесторов — добро, они смогут купить акции и паи инвестфондов по более реалистичным ценам.
Хорошего — мало
Чего ждать от фондового рынка до конца года? (прогноз)*
До середины лета индекс ПФТС может упасть до 800 пунктов (-46% с начала года)
До конца года индекс ПФТС может достичь 950-1180 пунктов.
То есть за 2008 год индекс ПФТС:
Либо упадет — до 20%
либо вырастет — до 1%
Открытые ПИФы заработают до конца года до 10-15% годовых
Закрытые фонды (акций, недвижимости и так далее) заработают до конца года 0-30% годовых
В каких отраслях могут подорожать акции?
металлургия до конца года + 10-20%
банки + 10%
энергетика + 10-30%
торговые компании + 20%
*в консенсус-прогнозе участвовали опрошенные Деньгами эксперты фондового рынка.
Кто-то теряет
Какие акции больше всего подешевели за последние шесть месяцев*

Эмитент
Консенсус-прогноз стоимости акции в 2008 году, грн.***
Цена закрытия, грн.
Падение стоимости акции на:
Уровень листинга
Нижнеднепровский трубопрокатный завод**
199,88
22,30
88,43%
Второй
Крымэнерго
12,35
6,70
45,97
Второй
Центрэнерго
28,09
17,60
32,31%
Нулевой
Украинская автомобильная корпорация
795
455
42,98%
Нулевой
Укрнафта
455,17
242
38,42%
Первый
Лугансктепловоз
8,13
5,80
23,68%
Нулевой
Укртелеком
0,99
0,84
20,22%
Первый
Ясиновский коксохимический завод
5,5
5,90
15,35%
Нулевой

* — На 17 июня 2008 года.
** — Был исключен из индексной корзины ПФТС.
Кто-то находит
Какие акции больше всего подорожали за последние шесть месяцев****

Эмитент
Консенсус-прогноз стоимости акции в 2008 году, грн.***
Цена закрытия, грн.
Рост стоимости акции
Уровень листинга
Краматорский цементный завод

1,30
68,83%
Нулевой
Угольная шахта Красноармейская западная №1

13
25%
Второй уровень
Южный ГОК
10
8,35
19,29%
Нулевой
Хмельницкгаз

253
15,53%
Нулевой
Авдеевский коксохимический завод
19
21,35
2,99%
Нулевой

**** — На 11 июня 2008 года.
*** — В консенсус-прогнозе участвовали представители 10 компаний по управлению активами: КУА Конкорд Капитал, Альфа Капитал Украина, Фойл, Сократ, Бонум Групп, Юпрас Капитал, Миллениум Капитал, Арт-Капитал, Драгон Капитал, Ренессанс Капитал Украина, АРТА Инвестиционные Партнеры
ИТОГО: Частным инвесторам стоит приготовиться к худшему. Аналитики не исключают проседание индекса ПФТС ниже 800 пунктов уже в самое ближайшее время. Однако надежды на рост рынка во втором полугодии все еще сохраняются.
Как менялась прибыльность фининструментов
Данные на 20.06.2008.
Данные о прибыльности финансовых инструментов с переменной доходностью с начала года:

Инструменты
Доходность, %
Фонды акций (на 17-20.06.2008)
От -47,76 до 2,30
Фонды облигаций (на 17-19.06.2008)
От -34,13 до 3,85
Фонды недвижимости (на 18-19.06.2008)
От -14,84 до 3,00
Фонды денежного рынка (на 20.06.2008)
От -5,87 до -4,29
Открытые диверсифицированные ПИФы (на 17-20.06.2008)
От -11,37 до -4,35
Интервальные диверсифицированные ПИФы (на 19-20.06.2008)
От -28,52 до -4,85
НПФ (на 01.09.2007)
От 4,81 до 35,47
Накопительное страхование жизни (за 2007 год)*
От 6 до 20,1
Индекс ПФТС (на 19.06.2008)
-32,57
Рост мировых цен на золото (на 20.06.2008)
-4,85
Рост курса золота НБУ (на 20.06.2008)
-0,05

*Рассчитывается раз в год
Прибыльность финансовых инструментов с фиксированной доходностью, %:

USD
UAH
EURO
Депозиты в банках
8-13
15-20
5-11,5
Вклады в кредитных союзах

14,5-25

Корпоративные облигации

11,3-17,5

Муниципальные облигации

6-11,4