Похмельный синдром кредитного бума

Финансовая система Украины плавно въезжает в черную полосу
Отечественные риэлторы бьют тревогу — в последние несколько месяцев их заработки резко снизились. Это произошло из-за значительного сокращения количества сделок по купле-продаже жилья. По разным данным, весной этого года продажи упали от четверти до половины. Рынок жилья (как нового, так и вторички) стоит. Практически все специалисты в области недвижимости сходятся во мнении, что причиной этого стало резкое сокращение банковскими учреждениями предоставления ипотечных кредитов.
Описанное выше — лишь видимая часть айсберга общей проблемы, которую стоит назвать последствием кредитного бума, наблюдаемого в нашем государстве, начиная с 2003 года. Наша страна вышла на седьмое место в Европе по реализации автомобилей, большая часть которых продана в кредит. Банки до недавнего времени предлагали кредиты под 16-18% годовых. Те же риэлторы утверждают, что, например, в Киеве 70-80% сделок по продаже жилья осуществлялось за счет средств, позаимствованных в банках. Нет ничего удивительного в том, что резкое сокращение ипотечного кредитования и ощутимое увеличение процентной ставки может полностью парализовать продажи как минимум на киевском рынке недвижимости. Хотя наша страна закономерно шла к тому, что мы сейчас имеем (причем, похоже, все только начинается).
Сразу же замечу, что в принципе любая измена чувству меры никогда ничем хорошим не заканчивается. Особенно быстро растут банковские кредиты домашним хозяйствам (именно так обычно называют некорпоративных заемщиков классики мировой экономической литературы). Если раньше в решениях о покупках они руководствовались фактическим текущим доходом и накопленными сбережениями, то благодаря кредиту они могут опираться на оценки перманентного дохода, основанного на ожиданиях будущих возможностей.
Действительно, в кредит наши соотечественники уже покупают буквально все: от недвижимости и автомобилей до утюгов и кофеварок. Перестройка потребительского поведения является фундаментальным процессом, в какой-то степени оправдывающим столь быстрый рост кредитов. Не хотелось бы нагонять страху, но, откровенно говоря, с учетом перспектив развития украинской экономики в частности и теории экономических циклов вообще стоит самым реальным образом готовиться к тому, что финансовое положение многих граждан — заемщиков банков серьезно ухудшится. А вместе с ним и ситуация в банковском секторе Украины.
Итак, в украинской экономике налицо кредитная экспансия, которая в отношении домохозяйств может характеризоваться как кредитный бум. Согласно определению МВФ кредитным бумом является избыточное предложение кредита в течение трех и более лет, не связанное с фундаментальными факторами, такими, как качественное развитие финансовой системы. Избыточное наращивание кредита может представлять собой угрозу, так как нередко заканчивается резким сокращением предложения кредитов с последующим шоком для финансового и реального секторов экономики. По данным МВФ, за последние 30 лет 75% кредитных бумов в развивающихся экономиках сопровождались банковскими кризисами, а 85% — девальвацией национальных валют.
Не правда ли, есть повод призадуматься отечественной финансовой власти? Часто эти кризисы происходили одновременно, поэтому важна своевременная идентификация кредитных бумов как ранних сигналов масштабного финансового кризиса. В Украине в последнее время наблюдается крайне опасная тенденция наращивания как потребительского кредитования, так и выдачи ссуд субъектам хозяйственной деятельности. Механизмы кредитных бумов, возникавших в развивающихся экономиках, к которым относится и наша, в последние десятилетия имеют ряд общих черт.
Происходит быстрый рост кредитования в течение нескольких лет, сопровождаемый увеличением реального обменного курса, инвестиций и потребления с возможным последующим резким снижением всех данных показателей. Типичные кредитные бумы обусловлены неравномерной динамикой секторов прежде всего экспортно-ориентированных товаров и секторов так называемых товаров, ориентированных на внутренний спрос. То есть тех, которые по определению невозможно импортировать — таких, как услуги, транспорт и т. д. Особенностями этой группы являются относительно низкая ценовая эластичность предложения и ограниченный доступ к источникам финансирования вне банковской системы.
Основными факторами системных рисков, связанных с кредитной экспансией в украинской экономике, являются слабость финансовой и банковской систем, а также низкая диверсификация украинского экспорта. В Украине на первый план вышел количественный рост кредита в ущерб качественным показателям.
Вероятность банковского кризиса в Украине при резких изменениях в оценках активов, а также при других шоковых событиях достаточно высока.
Зависимость украинской экономики от мировых цен на ресурсы является ее вторым слабым местом в связи с риском кредитного сжатия, который мы сейчас и наблюдаем. При резком падении цен на металл и продукцию химической промышленности механизм финансового акселератора сработает в обратном направлении, причем уменьшение кредитов ударит и по банковской системе, и по отраслям внутреннего спроса. Девальвация гривни (необходимое звено в цикле кредитного бума-сжатия) вполне возможна, но в специфическом виде.
Благодаря существенным валютным резервам НБУ монетарная власть способна (а значит и будет) долгое время поддерживать стабильный номинальный курс национальной валюты. В такой ситуации девальвация реального курса гривни может произойти только через снижение относительных внутренних цен.
В нынешнем году, в связи с реализацией правительством ряда социальных программ, а также роста числа ипотечных, автомобильных и потребительских кредитов, резко возросла инфляция. При сохранении нынешних тенденций к концу года ее уровень приблизится к 30% за год. Если не принимать превентивных мер, термин инфляция приобретет в Украине приставку гипер- . Более того, украинская банковская система испытывает такие шоки, что в последнее время все чаще слышатся высказывания экспертов и операторов рынка о том, что банковская система Украины движется к краху вследствие непродуманных действий Кабинета министров по борьбе с инфляцией и излишне жесткой позиции Национального банка Украины в плане стерилизации денежной массы.
Итак, правительство избрало самый незамысловатый вариант борьбы с ростом цен — вывод денег из обращения путем аккумулирования их на едином счете в Госказначействе. Точной информации о находящейся на этом счете суммы нет, но полагаю, что она превышает 25 млрд. грн. Метод простой и действенный. Но имеет ряд побочных эффектов, которые с точки зрения автора перевешивают все благие намерения Кабмина.
Начнем с того, что мы уже наблюдаем более месяца. Причем данное следствие — самое безобидное. На наличном рынке существенно укрепился курс национальной валюты. Событие в целом неприятное для миллионов соотечественников, получающих свои доходы в валюте США и размещающие депозиты в ней же (кстати, курс евро тоже укрепляется, если пересчитывать через кросс-курсы).
С другой стороны, будет прав тот, кто скажет — надо хранить сбережения и получать зарплату в национальной валюте Украины.
Дальше перейдем к вопросам, которые одновременно входят в компетенцию и правительства, и Нацбанка. Следующим после падения курса доллара следствием резкого сжатия денежной массы стал небывалый рост процентных ставок на рынке межбанковского кредитования. Все логично, закон спроса и предложения не отменишь, даже задействовав несгибаемую волю главы Кабмина. Денег в банковской системе нет. Потребность в них есть. Следовательно, цена этих денег растет. В том числе и потому, что Нацбанк ужесточает резервные требования. Ставки по однодневным кредитам сейчас колеблются в пределах 30- 40% годовых, чего не было уже года три-четыре.
Нацбанк четко дышит в унисон с Кабмином (кстати, к чему бы это?). Например, рефинансирование коммерческих банков практически не проводится.
В то же время обладающие крепким запасом ликвидности мощные системные банки Украины отнюдь не имеют повода впадать в эйфорию из-за проблем у их более мелких, но надоедливых конкурентов. Дело в том, что клиентов, которые стоят в приемных руководителей крупных банков в надежде получить долгосрочный кредит на инвестиционные цели, уж очень много. Пока им не отказывают. Но скоро — будут. И хотя сейчас еще не отказывают в выдаче, но урезают сроки кредитования. А самое главное — повышают ставки. денег-то, как мы помним, нет, то есть они есть, но в Госказначействе. А у банков денег нет. Попутно напомним, что мировой финансовый кризис категорически отказывается заканчиваться. Опять же несмотря на желание руководителей правительства Украины. А значит, на приток синдицированных займов из-за рубежа украинским банкам рассчитывать не приходится. Как и на удачное размещение евробондов.
В результате кредиты для бизнеса уже подорожали на 3-5 процентных пункта только за два первых весенних месяца. То есть средняя ставка по кредитам на реализацию тех или иных инвестиционных проектов составляет примерно 25% годовых. Похоже, что к концу года предприниматели будут привлекать займы под 30%. Теперь вопрос — не отразится ли соответствующим образом на инфляции едва ли не полуторакратное повышение стоимости заимствований? Ответ правительства не известен. Ответ грамотного и ответственного эксперта сомнений не вызывает — рост оптовых и розничных цен в Украине будет существенно подстегнут резким подорожанием кредитных денег. Простите, но за что тогда борется Кабмин?
Кстати, самым непосредственным образом такие действия правительства и Нацбанка отразятся и на динамике валового внутреннего продукта. Причем здесь будет удар с двух сторон — сокращение объемов кредитования и рост процентной ставки по кредитам. Тот же МВФ уже предупредил об этом Украину — фонд ждет резкого замедления экономического роста в нашей стране. Замечу, что подобные прогнозы, сделанные МВФ осенью в отношении прибалтийских государств, с успехом сбылись.
И еще. Можно провести любопытное сравнение. Если экономические власти США как от огня шарахаются от термина рецессия и довольно спокойно смотрят на инфляцию, то в Украине все наоборот — с ростом цен якобы борются, но перспективы экономического развития страны власти, похоже, элементарно игнорируют. Кто в большей степени прав? Пусть каждый сам выберет тот ответ, который ему по душе.
Полагаю, что Кабмину было бы неплохо понять природу нынешнего роста цен, касающегося в основном продовольственных товаров. Мир вступил в период высокой инфляции, причем в наибольшей степени растут цены именно на продовольствие. И от того, что Кабмин при поддержке Нацбанка загонит на счета Госказначейства даже всю безналичную денежную массу, не изменится конъюнктура рынков пшеницы и кукурузы, мяса и молока, подсолнечника и ячменя.
А вот коллапс в платежах, банкротство банков и предприятий, падение ВВП Украины, рост безработицы, углубление падения фондового рынка произойти очень даже может. Хотелось бы опровергнуть все чаще тиражируемые средствами массовой информации мнения экспертов о том, что финансовая система Украины усилиями в первую очередь Кабмина и во вторую — Набцанка движется к кризису. Но никак не получается. Скажу больше, движется в этом направлении не только финансовая система Украины, но и вся экономика.
А как же недвижимость, спросит читатель? Полагаю, что украинский рынок жилья продемонстрирует привычную эксклюзивную абсурдность — сделок не будет вообще, но цены не упадут ни на копейку.