Передышка или разворот?

ВВП. Инфляция
Международный финансовый кризис, не оказавший значительного влияния на темпы развития экономики в 2007 году, может дать больший эффект к концу этого года. Уже сегодня эксперты отмечают удорожание внешних средств, что привело к более дорогим внутренним кредитам и негативно сказалось как на инвестиционных возможностях предприятий, так и на потреблении домохозяйств. Именно внутренний спрос в последние годы являлся основным катализатором роста показателя ВВП. Тем не менее многие эксперты сохраняют уверенность в достаточно высоких темпах экономического роста. Реальный ВВП увеличится на 6,2%. Как и раньше, внутренний спрос останется доминирующим фактором роста ВВП, хотя продолжающийся дисбаланс между внутренним спросом и предложением станет залогом сохранения высоких темпов роста импорта.
По мнению руководителя Киевского областного филиала Укрсоцбанка Андрея Онистрата, с начала года основными факторами, определяющими инфляцию, были рост цен на энергоносители, продукты питания и спекулятивные тенденции на рынке нефтепродуктов. Оценивая перспективы роста внутреннего валового продукта, эксперт отмечает, что в силу грядущего роста кредитных ставок следует ожидать ощутимого снижения показателей роста как производств, так и ВВП. Кредитная ставка компенсируется из генерируемой добавленной стоимости. Это означает, что ее рост приведет к увеличению издержек предприятий и негативно отразится на добавленной стоимости. Кроме того, дефицит ликвидности в банковской системе вызовет общее снижение темпов кредитования, что также окажет сдерживающее влияние на рост ВВП. Я полагаю, что ближе к первому полугодию темпы роста ВВП начнут снижаться. По моим прогнозам, по итогу года его рост не превысит 7%. На показатель инфляции в ближайшие месяцы будут оказывать влияние несколько факторов: уровень мировых цен на продукты питания (зерно, подсолнечное масло и пр.), цены на газ и топливо. Динамика их изменения будет сдерживать инфляционные процессы внутри страны, – говорит Андрей Онистрат.
Март
Март обозначился активизацией политических баталий и подведением итогов первых ста дней деятельности правительства Юлии Тимошенко. Не теряла свою актуальность и тема продолжения финансового кризиса в мире. Неясно, что больше влияло на экономику Украины, однако эксперты прогнозируют, что названные факторы будут оставаться источниками проблем отечественной экономики еще несколько месяцев.
Эксперты по-прежнему строят предположения, бесповоротно ли отступила коррекция на рынке акций, которая столь неожиданно разразилась в первые месяцы года. И в поисках ответа смотрят на Запад: вдруг ветер перемен принесет новую порцию неприятных макроэкономических сюрпризов. Однако даже при неблагоприятном раскладе у нас есть шанс на собственный путь в глобальном фондовом пространстве, учитывая стабильно высокие цены на сырьевые ресурсы, повторяют некоторые аналитики. Дополнительное давление, видимо, еще испытают бумаги кредитных организаций. Миллиардные убытки, которые несут крупнейшие финансовые компании мира, по-прежнему будут удерживать часть инвесторов от активных покупок в секторе. На долговом рынке не исключено ухудшение и без того напряженной ситуации с ликвидностью. После нескольких месяцев почти полного отсутствия рыночных размещений у компаний накопился огромный отложенный спрос. С другой стороны, инвесторы стали более требовательными к кредитному качеству заемщиков.
В конечном итоге самым насущным вопросом ближайшего месяца станет, остановится ли поток негативной информации и сможет ли появление корпоративных годовых отчетов украинских эмитентов развернуть рынок и наверстать упущенное.
Дмитрий Боярчук, исполнительный директор центра социально-экономических исследований CASE-Украина:
Инфляция будет поддерживать высокие темпы роста. Однако постепенно динамика должна ослабляться. Скорее всего, уже в апреле прирост индекса потребительских цен (месяц к месяцу) будет ниже 2%. К лету этот показатель и вовсе должен приблизиться к нулю. Во втором полугодии все будет зависеть от наших аграриев – если опять урожай зерновых будет на низком уровне, мы будем наблюдать очередной виток роста цен. Хорошей новостью для ценовой динамики является договоренность между Газпромом и Нафтогазом. Если договор действительно будет радовать прямыми поставками, тогда до конца года можно ожидать, что коммунальные тарифы останутся на нынешнем уровне. Что касается реального сектора, то динамика основных секторов предвидится на стабильно высоком уровне. Потребительский спрос высокий, инвестиционный спрос также достаточно сильный. На сырьевых рынках также не ожидается значительных потрясений в ближайшем будущем. Так что перспективы нашей промышленности (а с ней и транспорта, и торговли) достаточно оптимистичны, по крайней мере, до середины 2008 года.
Рынок акций Негативные новости с фондовых рынков Америки и Европы продолжают давить и на Украину. На этом фоне отечественный фондовый рынок продолжал демонстрировать медвежьи настроения. Давление на рынок оказывала также спекулятивная активность отдельных его участников.
Эксперты считают, что фундаментальных причин для столь существенной коррекции украинского рынка, которая наблюдалась в марте, нет. И даже когда над Европой и Америкой тучи рассеиваются, украинский рынок продолжает страдать от недостатка ликвидности, в результате чего стоит на месте, – констатирует Екатерина Лепеничева, аналитик КУА ПИО ГЛОБАЛ Украина.
В апреле эксперты не ожидают значительного роста индекса ПФТС. Основной интерес украинских инвесторов в апреле по-прежнему будет сосредоточен на секторах промышленности, в которых наблюдается рост цен на продукцию: горно-обогатительных комбинатах, угольных шахтах, коксохимии, металлургии, производстве минеральных удобрений. Кроме того, будет наблюдаться большой интерес инвесторов к предприятиям вагоностроения, которое демонстрирует значительный рост объемов производства продукции. Наша рекомендация – сейчас воздержаться от инвестирования в финансовый сектор в связи с высокими рисками, – делится наблюдениями старший брокер торгового отдела ЮПРАС КАПИТАЛ Алексей Репин.
Рекомендации аналитиков сводятся к уже устоявшемуся набору бумаг: машиностроительные предприятия, металлургия, энергогенерирующие компании. Спрос на бумаги последних, по словам Екатерины Лепеничевой, объясняется планами по приватизации. Приватизационные заявления правительства Украины также могут побудить инвесторов к приобретению акций предприятий энергетического сектора, высокие фундаментальные оценки которого связаны, прежде всего, с ожиданиями передачи отрасли в частные руки и либерализации ценообразования, – соглашается господин Репин. В целом же, потенциал роста курсовой стоимости акций предприятий названных секторов остается на высоком уровне.
Однако, судя по тому, как складываются текущие торги на Wall Street, кардинальных изменений ситуации ждать не стоит. Вероятно, украинский рынок начнет апрель на пессимистической ноте, но массовой фиксации профита мы не ждем.
Рынок облигаций
Среди основных экономических факторов, которые будут определять конъюнктуру рынка облигаций в апреле – отсутствие спроса на украинские облигации со стороны нерезидентов и увеличение ставок по большинству выпусков. Среди немаловажных характеристик нынешнего периода – недостаточная ликвидность банковской системы, о чем говорит существенное снижение остатков на корсчетах. Меры по сдерживанию инфляции, предпринимаемые Кабмином и НБУ, будут способствовать росту доходности (для инвестора) корпоративных облигаций. Дополнительными факторами будут возможный пересмотр отдельных параметров бюджета на текущий год и политика Кабмина в отношении внешних займов, – добавляет директор по управлению активами КУА ПИО ГЛОБАЛ Украина Сергей Уткин.
Структура рынка принципиально не изменится – основным инструментом, как и раньше, будут корпоративные облигации. Существенность изменений в сегменте муниципальных и государственных займов будет зависеть от изменений в бюджете этого года и политики Кабмина. Важным фактором, который определит конъюнктуру рынка облигаций до конца года, будет рост платежеспособности населения. Эксперты считают, что это приведет к еще большей потребности физических лиц в привлекаемых ресурсах, а значит, к росту объемов кредитования, что обусловит необходимость еще большего и более активного привлечения банками валютных и гривневых ресурсов. С учетом проблем на международном финансовом рынке банки и далее будут стараться привлечь гривневые ресурсы за счет выпусков долговых инструментов. С целью минимизации валютных рисков банки будут привлекать деньги с гривневого рынка, тем самым еще более насыщать гривневый облигационный рынок.
Сергей Уткин, директор по управлению активами КУА ПИО ГЛОБАЛ Украина:
Объемы торговли вряд ли существенно возрастут. В целом, рынок будет находиться в состоянии шаткого равновесия, когда рост или падение курсовой стоимости акций будет зависеть в основном от новостей эмитентов и поведения основных игроков. Мы полагаем, что середина апреля станет периодом стабилизации рынка и его поворота в сторону роста. Это оптимистичное предположение основывается на том, что основной негатив, связанный с так называемым ипотечным кризисом в США, будет уже учтен рынком. Кроме того, в апреле начнут выходить данные о финансовом состоянии эмитентов украинских ценных бумаг. Исходя из предварительных статистических результатов о состоянии секторов экономики в целом и секторообразующих предприятий в частности, мы делаем вывод, что украинский бизнес не стал зарабатывать меньше. По нашему мнению, это и будет основным положительным фактором, который повлияет на конъюнктуру рынка в апреле-мае.
В апреле повышенным спросом будут пользоваться акции предприятий, представляющих основные секторы экономики: металлургия (в силу положительной конъюнктуры на внешних рынках), машиностроение (в силу высокого спроса на украинскую продукцию в РФ и странах СНГ), добывающая промышленность (в силу подорожания ресурсов в мире), пищевая промышленность (в силу роста цен на продукты питания и уникальных возможностей нашей страны в этом секторе).
Александр Печерицын, начальник управления по работе с долговыми инструментами Альфа-Банка (Украина):
В апреле ожидается дальнейшее снижение объемов новых выпусков по причине высоких ставок на рынке и отсутствия спроса со стороны инвесторов. На фоне снижения общего объема облигационных займов в апреле будет возрастать доля банковских выпусков, которые будут вынуждены рефинансировать свои прошлогодние долги с облигационного рынка.