Финансовые рынки

Обзор финансовых рынков
Рынок акций ПФТС
Индекс. Прошедшая неделя оказалась самой лучшей с начала года, и индекс ПФТС по итогам пяти торговых сессий (с 8 по 14 февраля) прибавил около 3,57% и составил 1100,10 пункта. И если раньше украинский рынок на общем негативном эмоциональном фоне чаще падал, то сейчас инвесторы заняли выжидательную позицию, количество предложений по продаже уменьшилось. Более того, некоторым инвесторам нынешний ценовой уровень украинских бумаг, который установился после падения, показался достаточно привлекательным, чтобы возобновить покупки. Столь резкий разворот рынка можно объяснить и недостаточным объемом предложения, и растущим спросом со стороны иностранных инвесторов. Приток новых финансовых средств на украинский фондовый рынок поддержит этот рост. Большинство инвесторов сейчас делают заказы на акции компаний второго и третьего эшелона.
Наиболее популярными были акции машиностроительной и металлургической отраслей. На фоне роста цен на сталь дорожали Енакиевский метзавод (ENMZ) — +0,2% и Алчевский меткомбинат (ALMK) — +0,9%. Украинские металлургические компании наращивают объемы производства, что в совокупности с благоприятной конъюнктурой на мировом рынке стали и металлопроката вызывает повышенный интерес к их акциям. Следствием роста объемов производства и продаж металлургов является закономерная возрастающая тенденция роста стоимости кокса в Украине, и результатов деятельности компаний оперирующих в данном сегменте. Необходимо отметить стремительный рост котировок по акциям шахт Красноармейская-Западная №1 и Комсомолец Донбасса, что объясняется существующим дефицитом угля и ростом цен на него. Выросла цена покупки акций Лугансктепловоза (+11,7%) и Мостобуда на (+5,1%).
Мариупольский тяжмаш (MZVM) в конечном итоге отреагировал на впечатляющие темпы роста производства холдинговой компании Азовмаш в январе, показав рост в 4,1%. Мотор Сич снова начала привлекать инвесторов.
Инвестиционная компания Concorde Capital рекомендует покупать акции Мотор Сичи (MSICH), подтверждая целевую цену $375. Аналитики считают падение стоимости акций компании на 15% за последние две недели преувеличенной реакцией рынка на комментарии генерального директора Мотор Сичи по поводу решения Минпромэнерго России о переходе на собственное производство двигателей для вертолетов. Аналитики не видят для России на ближайшие пять лет альтернативы двигателям ВК-2500 и ТВ3-117 производства Мотор Сичи. Подтверждением неготовности россиян запустить собственное производство вертолетных двигателей является приказ министра промышленности и энергетики Виктора Христенко от 22 января, в котором упоминается отсутствие прогресса в проекте запуска собственного производства с 2005 года. По мнению аналитиков, сумма в $120 млн., которая предусмотрена в российской программе развития оборонно-промышленного комплекса до 2015 года, является недостаточной для отказа от двигателей Мотор Сичи. Кроме того, России невыгодно осложнять отношения с украинской компанией, так как двигателями Мотор Сичи оборудуются более половины гражданских и грузовых самолетов, которые Россия запланировала произвести до 2015 года. Целевая цена рассчитывается аналитиками Concorde Capital на основании операционной модели, которая сама по себе предполагает сокращение доли Мотор Сичи в производстве двигателя ВК-2500 до 30% к 2016 году.
Активно торговались и акции Укрнафты (UNAF), которая дорожала синхронно с мировыми ценами на черное золото. В четверг стало известно и о подтверждении Укрнафтой данных оценки чистой прибыли по результатам прошлого года, которая составила приблизительно 1 млрд. грн. В то же время чистый доход компании в течение января-сентября 2007 года снизился на 59,8% по сравнению с аналогичным периодом 2006 года. За анализируемую нами неделю котировки акций Укрнафты выросли на 2,2% по цене покупки.
Прогноз. Направление тренда украинского рынка акций на следующей неделе будет определяться событиями в мировой экономике. Сейчас еще сложно точно определить направление движения отечественного фондового рынка, однако возможны спекуляции по отдельным именам на их позитивных корпоративных новостях.
Денежный рынок
Ситуация с ликвидностью остается спокойной, хотя сложно не обратить внимание на снижение объема средств банков на корсчетах в НБУ. С 1 по 15 февраля они уменьшились на 4298,9 млн. грн. и составляют 15483,5 млн. грн. Однако при уровне резервирования чуть больше 10 млрд. грн. денег остается еще достаточно много. Но усилия НБУ по мобилизации украинской гривни налицо. Ставки на межбанковском рынке KievPrime выросли на 2,55% (overnight) — до 4,56%; ставки по трехмесячным кредитам увеличились незначительно (+0,13%) и составили 7,03%.
В понедельник (11 февраля) Минфин в очередной раз вышел на внутренний рынок с госзаймом на сумму 61,680 млн. грн. Были предложены двухлетние бумаги с доходом 7,6%. Более длинные бумаги, с трехлетним инвестиционным горизонтом, спросом не пользовались. С начала проведения торгов в 2008 году Минфин продал ОВГЗ на сумму почти 380 млн. грн.
Первый заместитель министра финансов Игорь Уманский еще раз подтвердил намерения Минфина уделять больше внимания именно внутреннему рынку заимствований. Что же касается внешнего рынка, то Минфин пока не планирует выпускать долговые бумаги и хочет рекомендовать госкомпаниям отказаться от привлечения внешних займов. Такое намерение связано со стремлением Минфина ограничить негативное влияние внешних займов на динамику инфляции.
Облигации
Не совсем обычная картина сложилась на прошлой неделе на рынке US Treasuries: двухлетний и десятилетний выпуски показали разнонаправленное движение. Когда доходность UST 10 росла на пару пунктов — до 3,6750%, доходность двухлетних бумаг снижалась на 4 б. п. — до 1,8840%. В результате разрыв между доходностями увеличивался до максимального уровня с 2004 года. На облигации влияли разные факторы. Более чувствительные короткие бумаги отреагировали на возросшие негативные ожидания рынка по ситуации с муниципальными рисками. Доходность относительно стабильных десятилетних бондов поднималась на хороших данных о розничных продажах в США и росте рынков акций. В целом перспективы US Treasuries остаются неопределенными, рынок ждет четкого сигнала — либо о начале рецессии, либо о том, что ее удалось избежать.
На нашем внешнем долговом рынке практически ничего не происходило. Украинские государственные еврооблигации колебались вслед за изменением доходности американских бумаг в пределах 5,92-5,97%.
Рынок гривневых облигаций продолжал плавный рост. Индекс рынка украинских облигаций ПФТС-Cbonds/TR 14 февраля достиг 161,82 пункта. Инвесторы охотно приобретают короткие выпуски второго и третьего эшелонов с хорошей доходностью при приемлемом уровне риска. Мы не видим причин, которые развернули бы рынок. Вероятно, плавный рост цен продолжится и на следующей неделе.
Индекс бизнес-групп (BGI)
Сразу четыре индекса бизнес-групп оказались по итогам недели в зеленой зоне. Так, индексы производственной активности предприятий, входящих в индексы IUD_BGI, Pinchuk_BGI, Zhevago_BGI и SCM_BGI, существенно возросли, прибавив в весе от 1,2 до 6,8%, при этом сводный индекс ПФТС за это же время увеличился лишь на 2,7%. Основными составляющими роста _BGI стали металлургические активы, которые на прошлой неделе обнародовали позитивную информацию об увеличении производства в январе. Фактором роста также стал повышенный интерес к данному сектору, связанный с продолжающейся консолидацией отрасли и ростом активности сделок MA.
Отсутствие негативных новостей на украинском фондовом рынке вдохновляет инвесторов на покупки, а значит индексы будут рости и далее.
Обзор рынка ИСИ
Обзор рынка ИСИ подготовлен специалистами КУА Драгон Эсет Менеджмент и Агентством стратегических решений Голуб и Шинкаренко Специально для Инвестгазеты
С понедельника одиннадцатого февраля вслед за ростом украинского фондового рынка начала повышаться и доходность институтов совместного инвестирования. Хотя накануне, восьмого февраля, большинство фондов упали значительно ниже индекса ПФТС: в среднем на 0,8% против 0,3%. Эта ситуация еще раз подтвердила, что реальный фондовый рынок и ликвидность сильно отличаются от показателей индекса ПФТС. Ведь на рынке торгуется много хороших ценных бумаг, которые до сих пор не входят в корзину ПФТС.
Cо вторника по пятницу украинский фондовый рынок продолжал демонстрировать рост. Он подогревался новостями о решении украинско-российской газовой проблемы, а также позитивными настроениями на мировых рынках, приободрившихся после выхода статистических данных об увеличении потребительских расходов США (которые оказались лучше ожиданий аналитиков), и заявлениями Уоренна Баффета, пообещавшего финансовую помощь страховщикам облигаций. Кроме того, некоторые украинские предприятия объявили об очень хороших финансовых показателях деятельности в январе и о своих дальнейших планах, напомнив фондам об очень достойных перспективах развития местного рынка. В результате индекс ПФТС за неделю (с 7 по 14 февраля) вырос на 1,7%, а стоимость инвестиционных фондов — в среднем на 0,9%.
Открытые фонды
Движение средств в открытых фондах постепенно начинает стабилизироваться вслед за уменьшением колебания рынка. На прошлой неделе объем активов в открытых фондах практически не изменился — от уменьшения его спасло только вливание дополнительного капитала от населения. Деньги, появившиеся в системе после признания нового индексного фонда состоявшимся (чуть менее 25 млн. грн.), компенсировали сильный отток средств (чуть больше 32 млн. грн.) из другого фонда, кстати, признанного состоявшимся только на прошлой неделе.
Доходность открытых фондов хоть и улучшилась (средний результат +0,3%), но все же не смогла компенсировать инвесторам потери позапрошлой недели. Хотя сократилась разница в показателях доходности лучшего и худшего ПИФов. Так, на прошлой неделе этот показатель был равен 2,3 п. п., в то время как на позапрошлой неделе — 3,4 п. п. Двигателями роста в открытых фондах сейчас являются схожие акции. В частности, ценные бумаги завода Мотор Сич, шахт Красноармейская западная и Комсомолец Донбасса, Укрсоцбанка. К тому же, вероятно, часть портфелей была переформирована, чтобы соответствовать растущему рынку.
Интервальные фонды
Пережив отток средств на позапрошлой неделе, интервальные фонды снова ринулись в бой, показав очень хорошую доходность. Те инвесторы, которые забирали деньги в начале месяца (у многих ПИФов наступил интервальный период), дорого заплатили за свою поспешность, так как фондам приходилось распродавать свои активы на падающем рынке, еще более снижая их стоимость. Освободившись от такого груза и воспользовавшись дешевизной акций и новыми инвестициями, появившимися в конце позапрошлой недели, интервальные фонды показали большую доходность (средний рост 1,8%), чем открытые. В числе лидеров — фонды Тект-Ивест, Народный и Платинум.
На место стремительного роста новых вкладов, который интервальные фонды демонстрировали в период сильной волатильности, пришла относительная стабильность, что сказалось на уменьшении инвестиций от населения. Так, на прошлой неделе фонды привлекли 2,7 млн. грн., хотя еще на позапрошлой — 8 млн. грн. Очевидно, инвесторы выжидают и хотят понять, сохранится ли восходящая тенденция в этом месяце, или же возможны дальнейшие колебания стоимости паев.
Закрытые недиверсифицированные фонды акций
Из-за выжидательной стратегии инвесторов активы закрытых фондов на прошлой неделе увеличились лишь на 2 млн. грн., причем большую часть из этих средств (1,3 млн. грн.) привлек фонд Аурум. Приток инвестиций, к сожалению, не помог росту доходности. Фонды акций в среднем возросли лишь на 1%, что ниже роста индекса ПФТС. Это объясняется несколькими факторами. Во-первых, несоответствием индекса ПФТС реальному фондовому рынку. Во-вторых, увеличившимся разбросом доходности закрытых фондов. В то время как на позапрошлой неделе показатели самого лучшего и самого худшего фонда отличались на 6,26 п. п., то на прошлой — уже на 10,93 п. п.
Примечательно, что этот показатель у диверсифицированных открытых и интервальных фондов сокращается, а у недиверсифицированных закрытых увеличивается. Причина в том, что интервальные и открытые фонды наполняют свой портфель высоколиквидными акциями, которые зачастую растут и падают вместе с рынком. А закрытые фонды часть активов вкладывают в менее ликвидные бумаги, которые обладают как большим риском, так и большей доходностью. Кроме того, они реже переоцениваются, следовательно, закрытые фонды более склонны к резкому повышению цены. Умение сглаживать эти колебания путем правильной комбинации ликвидных и неликвидных активов и отличает высокопрофессиональную управляющую компанию от остальных, обеспечивая постоянную высокую доходность.
Закрытые фонды облигаций
Прошлая неделя была удачной для фондов облигаций. Их активы увеличились на 3,1%, показав среднюю доходность в 0,5%, в отличие от позапрошлой недели, когда прирост активов составил лишь 1%. Как видно из графика, во время фондового кризиса их активы падали меньше всего, что добавило уверенности инвесторам и, как следствие, увеличило приток новых вкладов.
Прогноз
Нынешняя неделя сможет объяснить, действительно начался рост фондового рынка или повышение индексов на прошлой неделе было временным. В целом на фондовом рынке преобладает оптимизм. Хотя проблемы в США все еще далеки от окончательного решения, но есть по крайней мере некие предпосылки к тому, что это не будет рецессия, а некоторое сокращение роста экономики. Ожидается внеплановое понижение ставки резервной системы США. Федеральная система может попытаться, наконец, работать на опережение, что будет очень позитивно воспринято инвесторами.
В то же время не очень хорошими могут оказаться статистические данные по промышленному производству США, которые ожидаются на следующей неделе.
В Украине преобладают позитивные новости. После решения основных спорных моментов с Россией по поводу газа игроки фондового рынка повысили прогнозы доходности местных предприятий.