От неприятного к несмертельному: как сдувается мыльный пузырь американской экономики

У американских президентов, похоже, сложилась новая традиция — оставлять друг другу экономический кризис. Как мы помним, придя к власти, Джордж Буш наскочил на лопнувший пузырь высоких технологий, а заканчивает он ползучим кризисом ипотечного кредитования. Как оказалось, фанатичный неолиберальный подход в конце концов подставил под удар самую сильную в мире экономику.
Начиная с 2000 г. цены на недвижимость неуклонно росли — надувался тот самый пузырь. Большинство банков, а также посредников, пользуясь отсутствием государственного надзора, развернули бурную деятельность по продаже займов некредитоспособным клиентам…
Схема
Такие клиенты получали заем на невыгодных условиях — процентная ставка увеличивалась и довольно быстро приводила должников к банкротству. В какой-то момент их количество стало таким, что недостача ударила по банкам — они не могли с выгодой продать достававшиеся им от должников дома и сами оказались без денег. Потери в банковском секторе привели к ужесточению режима кредитных операций, резкому падению цен на недвижимость и понизили покупательную способность населения (потребители не могут теперь брать дополнительные займы под купленные ими несколько лет назад дома — их стоимость упала).
Экономика США напрямую зависит от кредитного сектора, и теперь эксперты даже говорят о грядущей рецессии, что еще в начале 2007 г. считалось фантастикой. На недавнем валютном аукционе (когда федеральная резервная система США продает банкам доллары под небольшой процент) кредитная ставка превысила межбанковскую, то есть банки были готовы взять доллары у американского центробанка под больший, чем у соседа по бизнесу, процент, поскольку перестали друг на друга надеяться. А наличных у них оказалось мало, поэтому 20 млрд. ушли с торгов за день. Понятно, что полностью переложить ответственность за этот кризис на Буша демократам не удастся — тут сыграло роль множество факторов. Но обратить внимание электората на то, что все это — плоды нелюбви республиканцев к какому-либо экономическому регулированию и государственному надзору, они, вне сомнения, смогут. Если в 2008 г. начнется рецессия, демократы почти наверняка вернутся в Белый дом в 2009-м. Давайте отследим цепочку неприятностей.
Спичка
Первые проблемы начались в августе 2006 г. Показатель усредненных годовых продаж в июне составлял 6,6 млн. домов, а в июле упал до 6,33 млн. — самого низкого уровня с января 2004 г. Причину спада риелторы видели в высоких ценах на жилье, а также в растущих ставках по ипотечному кредитованию, которые делают покупку недвижимости менее доступной для рядовых американцев. Снижение продаж домов немедленно спровоцировало падение индексов на американском фондовом рынке. Рост непроданных домов дает преимущества покупателям, позволяя дожидаться более выгодной сделки. В свою очередь строители не начинают новые проекты, а темпы роста цен на недвижимость замедляются.
В середине марта прошлого года Нью-Йоркская фондовая биржа NYSE запретила торги акциями New Century Financial Corporation — крупнейшей ипотечной компании США для заемщиков с низким уровнем кредитоспособности. Аналитики предсказывали скорое банкротство компании из-за нехватки у нее денег для выплаты задолженности кредиторам. Одновременно с New Century Financial другие компании сектора также объявили о серьезных проблемах. В частности, Accredited Home Lenders Holding сообщила о возможном привлечении добавочного капитала, а Countrywide Financial — о сокращении штата на 108 человек. Эти новости вызвали обвал акций всех ипотечных компаний США, особенно тех, которые работают с заемщиками с низким уровнем кредитоспособности, а также крупных корпораций сектора недвижимости. Вслед за ними постепенно стал опускаться и весь рынок.
Искра
На волне банкротств американских агентств по ипотечному перекредитованию кредитные организации перестали выдавать ипотечные ссуды даже заемщикам с хорошим кредитным рейтингом. Многие из них отказались выдавать кредиты без первоначального взноса, превышающего 5% общей стоимости, особенно если заемщик не может предоставить документы, подтверждающие его доход. О прекращении работы с такими кредитами заявили крупные финансовые компании, в том числе Credit Suisse, IndyMac Bancorp, Goldman Sachs Group и General Electric.
Этот класс заемщиков располагается между надежными и ненадежными, в него входят граждане, которые немного не соответствуют требованиям лидеров рынка — компаний Fannie Mae и Freddie Mac. На него приходится 20% из 3 трлн. долл. ипотечных кредитов, выданных в США. Почти столько же приходится на ненадежных заемщиков. Таким образом, ипотечный кризис уже летом затронул около 40% всех кредитов рынка.
Но в середине апреля Fannie Mae объявила о намерении пойти навстречу заемщикам с неблагонадежной кредитной историей, причем использовала для этого заседание в конгрессе США, посвященное разразившемуся в Америке кризису ипотечного рынка. Тем, кто в результате кризиса на рынке недвижимости США потерял возможность выплачивать кредиты по низкой процентной ставке, Fannie Mae поможет досрочно выплатить кредит, сделав новый заем на более выгодных условиях. Срок погашения ипотечных кредитов для приобретения домов на вторичном рынке вырос с 30 до 40 лет. Это позволило снизить ежемесячные выплаты по кредитам примерно на 5%. Другая крупная ипотечная компания США Freddie Mac также заявила о снижении требований. Компании Fannie Mae и Freddie Mac контролируют около 50% рынка недвижимости США. Но эти меры лишь оттянули новый виток кризиса.
Запах
Крупнейший в США ипотечный банк Countrywide Financial Corporation заявил о снижении своих прибылей на треть из-за увеличения задержек по выплате кредитов на жилье. По мнению главы банка Анджело Мозило, цены на дома в США упали до максимально низкого уровня со времен Великой депрессии. Акции всех 16 фирм-застройщиков упали в целом на 4,1%, до своих минимальных показателей за последние четыре года. Председатель Федеральной резервной системы США Бен Бернанке в выступлении перед банковским комитетом сената оценил общие убытки инвесторов от кризиса рынка жилья в США в 50—100 млрд. долл.
В начале августа Гарвардский университет, который выпускает самых востребованных в мире финансистов, лишился 350 млн. долл. из-за ипотечного кризиса. Средства инвестфонда университета были вложены в ценные бумаги фонда Sowood Capital Management, который за последнее время потерял более половины своей стоимости. В ипотечные фонды вложено около 18% инвестиционных активов американских университетов. Объем фонда Гарвардского университета составляет 29 млрд. долл. Его доходность считается одной из самых высоких в США. За последние 10 лет его инвестиции приносили 15,2% в год, в то время как в среднем университетские фонды получают около 8,9% годового дохода. Во главе фонда Гарварда ранее стоял нынешний глава Sowood Capital Management Джефри. Ему пришлось уйти из университета после того, как клуб выпускников Гарварда выразил возмущение гонораром в 17,3 млн. долл., который он получил в 2003 г.
Затем рухнул Bear Stearns, один из крупнейших инвестиционных банков мира, которому пришлось объявить об уходе президента организации Уоррена Спектора. Инвесторы потеряли свыше миллиарда долларов, а ценные бумаги с начала года подешевели на 27%. В своей работе фонды банка полагались на вложения в ипотечные бумаги. Это привело к встряске сразу в трех финансовых организациях.
Один из старейших банков США, Lehman Brothers, закрыл ипотечное подразделение BNC Mortgage, работавшее в сфере выдачи кредитов неблагонадежным заемщикам, сообщает Financial Times. Будут уволены 1200 сотрудников. Стоимость акций инвестбанка упала на 24% с начала 2007 г. Глава Citigroup Чак Принс объявил о реструктуризации топ-менеджмента. После потери 3,3 млрд. долл. в ходе ипотечного кризиса уволены два руководителя. Наконец, Bank of America заявил о снижении своих прибылей в третьем квартале на 32%. В общей сложности невыплаты по кредитам, списание долговых обязательств и торговые потери обошлись второму по величине банку США в 4 млрд. долл.
Международный пожар
Финансовая сфера начала давать сбои не только в пределах Америки. Первой зарубежной жертвой стала лондонская компания Cambridge Place, закрывшая свой фонд Caliber Global Investment, который управлял средствами на сумму в 908 млн. долл. Большая часть этих денег была помещена в ипотечные облигации с рейтингом BBB и ниже, то есть в ипотечные пулы заемщиков с плохой кредитной историей или ее отсутствием.
Кризис затронул и главную европейскую соперницу Англии — Россию. С 17 августа ни одна российская компания из-за мирового финансового кризиса не размещала рублевых облигаций. Объем отложенных эмитентами выпусков облигаций с первого полугодия 2007 г. до 3 сентября вырос с 296 до 350 млрд. руб. В начале лета число бумаг с доходностью более 15% не превышало 20. Столкнулись с кризисом финансирования и российские банки, которые лишились доступа к западным рынкам. От выпуска евробондов на сумму в 200 млн. долл. в июле отказался Банк Москвы. Городской ипотечный банк также отказался от превращения ипотечного портфеля на сумму в 400 млн. долл. Размещение облигаций на 3 млрд. руб. отложил российский Deutsche Bank. В конце августа зампред ЦБ Геннадий Меликьян призывал отечественные банки не увлекаться иностранными займами, заявив, что российская банковская система переживает кризис из-за потрясений, произошедших в США. Он предложил удерживать долю таких заимствований на уровне 20%.
В начале августа крупнейший французский банк BNP Paribas временно запретил изымать средства из трех инвестиционных фондов, суммарный объем инвестиций которых составил приблизительно 2 млрд. евро. Из них 700 млн. было вложено в высокорисковые ипотечные кредиты. После объявления о приостановке деятельности фондов акции банка на Парижской фондовой бирже снизились на 3%.
3 августа один из крупнейших инвестфондов Германии Union Investment заявил о приостановке деятельности после того, как инвесторы вывели из фонда около 10% активов. Следующим стал немецкий банк BHF-Bank, который вынужден был остановить деятельность своего фонда Frankfurt Trust из-за того, что клиенты забрали около 20% вложенных средств.
Правительство Саксонии 26 августа объявило о срочной продаже своего земельного банка Sachsen LB, пострадавшего от рискованных операций на американском рынке жилья. Ранее объединение земельных банков и сберкасс Sparkassen-Finanzgruppe выделило саксонскому банку кредит на сумму 17,3 млрд. евро. Однако это не решило проблему. Кроме того, ситуация с банком правительства Саксонии обеспокоила руководство Barclays, поскольку Sachsen LB — один из крупнейших клиентов британского банка.
Немецкий банк IKB Deutsche Industriebank заявил, что ожидает чистый убыток в размере от 600 до 700 млн. евро (819—955 млн. долл.) по итогам 2007—2008 финансового года, из-за того что вложил средства в высокорисковые ипотечные инструменты в США. Акции одного из крупнейших британских ипотечных банков Northern Rock упали на 21%. Это произошло после того, как он обратился к Bank of England за помощью в борьбе с кризисом. К отделениям Northern Rock выстроились очереди обеспокоенных клиентов, желающих забрать свои сбережения.
Швейцарский UBS, крупнейший в Европе по размеру активов, объявил о списании 10 млрд. долл. Причина — ипотечный кризис в США. Это самая большая на сегодняшний день сумма, списанная в связи с кризисом. В октябре больше всех пострадал американский банк Merrill Lynch, потери которого составили 7,5 млрд. долл. В связи с убытками UBS принял решение о сокращении полутора тысяч рабочих мест.
Наконец, кризис достиг края земли. Австралийский хеджевый фонд Basis Yield Alpha стал первой жертвой американского ипотечного кризиса в Азиатско-Тихоокеанском регионе, сообщает агентство Reuters. Фонд, в управлении которого находятся активы на сумму около миллиарда долларов, попросил защиты от банкротства…
Правда, ипотечный кризис в США все же не слишком повлиял на рынок роскошных особняков. Вплоть до недавнего времени цены на такое жилье не падали. За последние два года самая дорогая жилая недвижимость даже повысилась в цене с 75 млн. до 165 млн. долл. Но в Англии, наиболее тесно связанной со США политическими и экономическими связями, заплакали даже богатые. Министр финансов Великобритании Алистер Дарлинг разделил судьбу клиентов терпящего бедствие ипотечного банка Northern Rock. Дарлинг сообщил, что сам получил в нем ипотечный кредит. По его словам, принимаемые властями меры позволят в дальнейшем увеличить максимальную сумму гарантированного вклада до 100 тыс. фунтов стерлингов. Все же иногда кризисы бывают полезны. Но так или иначе, в результате паники стоимость краткосрочного кредита в евро увеличилась с 4 до 4,7%. Кредит в долларах также подорожал с 5,35 до 5,86%.
Как тушат пожар
Еще в августе, проанализировав размеры катастрофы, Европейский центральный банк выдал банкам кредитов на рекордную сумму в 94,8 млрд. евро. Пришлось привлечь резервные средства, чтобы удовлетворить все 49 поступивших заявок на получение кредита по фиксированной ставке в 4%. В последний раз крупное вмешательство в банковскую систему Европейский центробанк проводил после терактов 11 сентября 2001 г. Тогда банк за день выдал кредитов на 69,3 млрд. евро, а 13 сентября — еще 40,5 млрд. евро.
В то же время федеральная резервная служба США (ФРС) начала массовые скупки ипотечных облигаций, выделив на это 19 млрд. долл., сообщает Bloomberg. 9 августа ФРС провела аналогичную операцию, потратив на нее 24 млрд. долл. Действия ФРС снизили процентные ставки по федеральным фондам с 6 до 5,375%.
К концу августа стало ясно, что ипотечный кризис затронул 300 млрд. долл., размещенных с начала года в инвестфондах денежного рынка, обычно вкладывающих средства в краткосрочные долговые обязательства, сертификаты по вкладам и надежные казначейские облигации США. Всего в ипотечных фондах, считающихся очень надежными и при этом обеспечивающими доходность больше доходности банковского депозита, размещено 2,5 трлн. долл. В отличие от банковских вкладов, сохранность средств в фондах денежного рынка правительство США не гарантирует.
Согласно результатам исследования американской Национальной ассоциации экономики бизнеса, ипотечный кризис в США для инвесторов страшнее международного терроризма. Среди 258 опрошенных экономистов — членов ассоциации 18% назвали основной причиной для беспокойства дефолты финансовых организаций, занимавшихся инвестициями в высокорисковую ипотеку.
Чтобы как-то замять эти неприятности, способные повлиять на будущее кандидата от Республиканской партии, имя которого мы узнаем в конце зимы, Джордж Буш предложил заморозить ставки по ипотечным кредитам на пять лет. План Буша предполагает, что процентные ставки не будут заморожены для тех, кто уже рефинансировал свои кредиты, против кого начала действовать процедура лишения права выкупа закладной, а также тех, кто неоднократно задерживал выплату по кредиту более чем на 60 дней за последний год. Повезет тем, у кого нет просрочки по кредитам и у кого разница между стоимостью дома и задолженностью не превышает 3%. Видимо, именно эта установка не для всех и вызвала критику плана Буша. Согласно данным компании Barclays Capital, приятные перемены коснутся всего 240 тыс. высокорисковых кредитов. Между тем таких кредитов выдано 2,9 млн.
Крупнейшие банки мира, включая Citigroup, рассматривают возможность создания фонда с капиталом в 80 млрд. долл. для покупки рискованных закладных по ипотечным кредитам. Таким образом они пытаются уберечь мировую экономику от дальнейшего негативного влияния на нее кредитного кризиса. Из-за ипотечного кризиса американским финансистам пришлось сократить более 130 тыс. рабочих мест. Тем не менее кризис продолжается. Теперь уже британскому рынку угрожает обвал цен. Стоимость домов в стране завышена примерно на 40%. Аналогичный показатель в США перед началом ипотечного кризиса находился на гораздо более низкой отметке. В среднем жилье обходится британцам в 200 тыс. фунтов стерлингов (более 400 тыс. долл.). Это около девяти годовых зарплат. В 2001 г. дом стоил жителям Великобритании пять годовых заработков.
Согласно прогнозам экономистов, из-за кризиса рынка жилья стоимость американской недвижимости снизится в общей сложности на 2—4 трлн. долл. Только убытки финансовых организаций, как ожидается, составят около 400 млрд. долл. На заметку отечественным риелторам: стоимость жилья в 10 крупнейших городах США к ноябрю 2011 г. в среднем снизится на 10%, показывает анализ жилищных фьючерсов Чикагской товарной биржи, проведенный компанией Tradition Financial Services. Например, стоимость дома в Майами с середины 2007 г. по ноябрь 2011-го снизится на 28%.
У всякого кризиса есть причина
Прежде всего, конечно, причина кризиса — недобросовестность кредиторов и заемщиков, вошедшая в привычку. Но есть и другие, более тонкие нюансы. В начале декабря сенатор-демократ от Коннектикута и глава банковского комитета сената Крис Додд попросил министра финансов США Генри Полсона рассказать о его роли в ипотечном кризисе.
Додда заинтересовала колонка, опубликованная The New York Times. В ней говорилось, что Полсон, занимая пост председателя совета директоров и гендиректора инвестбанка Goldman Sachs, настаивал на введении рисковых инструментов на мировые финансовые рынки. По словам сенатора, если Полсон не ответит на интересующие его вопросы, против министра может быть начато формальное расследование. Также начато расследование против ведущих рейтинговых агентств — существует подозрение, что кто-то хорошо нагрел руки на необъективном анализе и оценке состояния ипотечных операторов. Проверка затронет компании Standard Poors, Moodys и Fitch Ratings.
В частности, SEC проверит предположение, согласно которому финансовое благополучие рейтинговых агентств связано с объемом сделок с рейтингуемыми ценными бумагами. При этом более высокие рейтинги повышают спрос на бумаги, а следовательно, и увеличивают заработки агентств. Так, с 2003-го по 2006 г. стоимость акций Moodys благодаря росту рынка ипотечных облигаций увеличилась втрое…
Так и строится великая американская пирамида. Но, в отличие от египетских, она не обладает непоколебимым запасом прочности. Чему очередным свидетельством стало стремительное падение котировок на фондовых рынках США в минувший вторник. Сколько еще впереди таких черных вторников, знает лишь один американский идол — золотой телец.